中美貿易戰爆發以來，人民幣開始轉勢貶值，一直被視為穩陣投資的中國國債回報開始被蠶食得七七八八。
財政部今年計劃在香港發行100億人民幣國債以及30億美元主權債券。自從2009年首次在香港發行60億人民幣國債，9年以來累計發行了超過1,700億人民幣國債。國債風險極低，回報率又高於銀行存款，是不少香港散戶的心頭好。
不過，自5月中以來，人民幣兌美元已經貶值超過7%。以3年期國債孳息3厘多的回報，投資者一年的回報不但落空，還要倒蝕。以港元計價的南方5年國債（3199）ETF為例，ETF直接投資於中國財政部在內地發行的人民幣計價國債，以現價計息率有3厘多左右。南方5年國債上周五收市，創一年新低，過去6個月計，累跌6.6%。半年前入場買國債ETF，暫時也要損手。

取決於人幣貶值幅度

買國債會否偷雞不成蝕渣米，還要取決定於人民幣未來的貶值幅度。國際貨幣基金（IMF）前首席經濟學家布蘭查德（Olivier Blanchard）推算，如果美方落實向中國貨開徵25%關稅，人民幣兌美元需要貶值12%方能夠抵銷有關影響。現實不是簡單方程式，如此大幅貶值也有反效果。但在貿易戰的當下，國債的預期回報，無可避免要重新衡量。