自我們去年首次發行「鎖定回報認購證」以來，幾乎每天都收到投資者的詢問，本文將深入分析鎖定證的特性及投資的一些考慮，並討論鎖定證的構成為何能分散風險。
所有認股證（包括鎖定證）都屬於槓桿式投資，購買認股證的一刻，投入的資金已進入了高風險類別。即使鎖定證能改善回報的穩定性，最重要仍是股價的去向及每日要進行風險評估。
新發行的鎖定證，總會給投資者一種定價較低的感覺。我們不妨以市場2份行使價同為110元的滙豐認購證作為解釋實例：2份股證行使價相同，9138的年期比9135長2.2倍，但從昨午輪價看，9138價格比9135只高5%；從溢價看，9138更只比9135高少許。一份18個月年期的認購證為何如此抵買？從期權計算模式看，投資者如以滙豐現價購買一份18個月期行使價110元的認購證，每份證應付金額1.02元而非9138的0.77元（見附表一）。
事實上，9138並不完全是一份18個月年期的認購證。鎖定回報認購證是歐式期權的變種，一份鎖定證在新發行時，是由6份不同年期的歐式期權所組成。當投資者購買一份鎖定回報認購證時，就等同將資金同時分散在6個不同的股市周期。這種以時間分散投資的方法，便會以鎖定季度平均正利潤特性，減低了認購證回報愈近到期日前愈隨市場大起大落的情況。