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投資論勢:日圓彈不高全因息低

蘋果日報 2006/11/23 00:00


近期滙市繼續沉悶,美元維持在近期波幅內區間上落,未見突破。即使歐元兌日圓曾飆升至151中位而改寫了紀錄新高,美元仍維持在117至120之間窄幅爭持,歐元亦未脫1.26至1.29的區間,市況確實令人懨懨欲睡。
有人問筆者:「近期有眾多利好因素浮現,日圓仍好像無動於中,為甚麼?」
確實,利好日圓的消息一浪接一浪,屈指數來便有:日本央行總裁福井俊彥一再暗示加息、日本第3季經濟增長速度倍於市場預期、多國央行均表示有意在外滙儲備中加入或加大日圓的比重、市場在上周末G20峯會前傳言歐洲不滿日圓人為地被壓低,以及有財金官員發出利差交易可能平倉的警告等,但日圓在有利環境下仍上升乏力,至昨日才稍有起色,反彈至117中位。日圓彈不高,原因只有一個:息低。
筆者早已在此說過,外滙買賣很多時只爭朝夕,原因是息差因素無論對回報或投資者心理均起着重要的影響,此所以筆者上月在建議買日圓後,眼見日圓未能突破向上,亦認為賬面若平手或有蠅頭小利,投資者應先行平倉,並在本周初引用大摩的盤路解釋投資大行亦重視息差因素──大摩看好日圓,亦選擇以瑞郎作為沽售對象。尤其要進行長期抗戰的話,更加不可以天天蝕息,否則很容易便會明贏變輸,賬面利潤分分鐘不夠冚利息支出。
若明白此道理,便知道為甚麼市場內有那麼多人喜愛買紐元兌日圓的交叉盤──紐元息率高達7.25厘,日圓息率只有0.25厘,若持有此交叉盤一年,只要跌幅不多於7%便已可保不敗,即使不幸輸去10%,在扣除了利息補貼後,實際損失亦只是3%,但如果是升值了10%,連同利息收入,實際進賬便高達17%。
雖然上述息差的計算是簡化了的數字,但大家亦可從中深切體會到為何用來套息的利差交易(carrytrade)能歷久不衰,以致低息的日圓和瑞郎總是三番四次欲升無力了。
趙善銓
瑞士EFG私人銀行副總裁