今年初新興市場雖浮現復甦跡象，但是仍不敵中國經濟增長放緩的疑慮，與歐、日經濟增長疲弱帶來的影響。儘管這些經濟數字欠佳，但是聯博認為去年對新興市場帶來壓力的諸多風險已消散，且企業盈餘前景相當強勁。

看好新興市場後市的主因是相對具吸引力的投資估值及企業盈餘的增長前景。目前，新興市場股市的估值大約只有已開發國家的三分之一，加上未來18個月新興市場企業的盈餘增長速度料優於已發展國家，令新興市場股市的折讓幅度更顯吸引力。儘管大多數國家的企業盈餘都在向下調整，但是未來18個月新興市場企業盈餘可望增長10%，較全球平均值高出2%。此外，新興市場企業的純利率目前仍遠低於已發展國家，因此未來純利仍有相當程度的增長空間。

強勢美元在去年對新興市場的外部融資需求帶來龐大的壓力，但是現在美元匯率已經來到極端的水平。事實上，目前美元相對於貿易加權一籃子貨幣的匯率已寫下1980年代中期以來的新高。聯博認為美元不太可能繼續走強，甚至可能反轉，對新興市場資產的表現將有所支持。

倘若以史為鑑，新興市場股市應可在2019年締造強勁的回報。回顧過去，每當新興市場企業的盈餘增長率大幅高於股市回報率，在下一個年度新興市場股市通常都會上漲。

聯博認為三大新興市場包括中國、土耳其及印尼，可望帶來優於預期的投資機會。

中國的局勢正在好轉。中美兩國針對貿易摩擦的言詞交鋒已軟化，多個動能指標顯示中國股市的投資氛圍已大幅改善，同時中國股市的投資估值，如市盈率或市賬率都相當低廉。此外，中國推出的財政刺激措施與信貸脈動指數改善，亦有助中國股市前景。

對於土耳其，不要只看表面的動盪。回顧過去，只要匯率出現和去年土耳其里拉相同的貶值幅度，接下來兩年隨著經濟活動回穩與投資者回流，該國的匯率都會大幅反彈升值。然而，重壓土耳其並非明智之舉。以分散回報來源及管理波動性的角度而言，聯博認為在全球新興市場投資組合中，適度配置土耳其里拉與個別股票，可望為投資組合的表現帶來貢獻。

印尼市場現時債優於股。儘管多數新興國家的股市上升空間優於債市，但是印尼的情況恰恰相反。身為亞洲人口第三大的國家，印尼股市的投資估值相對偏高，但是印尼政府的財政收支持續改善且政治環境穩定，因此聯博認為印尼債券可為多元配置的新興市場投資組合增添穩定性。

短期而言，全球經濟增長前景仍充滿不確定性，但是新興市場仍不乏投資機會。聯博認為未來新興市場有機會傳來出乎意料的好消息，讓去年經歷重挫的新興市場獲得進一步上漲的動力。

聯博(AllianceBernstein)

(資料截至: 2019年4月18日)
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