暢談滙債:加息大約在冬季 - 羅家聰

蘋果日報 2010/03/18 00:00


美國聯儲局議息後維持目標利率不變之餘,亦保留延期(extendedperiod)低息之說。除此之外,今次聲明對比上次還有甚麼分別?立即看看以下附表。
當局對勞工市場的看法雖轉樂觀,但卻認為住戶開支仍受制於高失業率,儘管企業開支已顯著上升。非住宅結構投資(investmentinnonresidentialstructures,即一般投資)方面,兩次說法相若;另指新屋動工已經見底。讀表至此,仍未見有突破性的說法。
其實,重點在於最底兩行。第一,聯儲局已將穩定金融的目標改為穩定物價。換言之,當局對通脹的看法已有改變,儘管專談通脹的一段與上次一模一樣。第二,投反對票的一員今次多說一句,大意是再不加息便會導致金融失衡及各項長遠風險。
是甚麼失衡及甚麼風險,畫公仔毋須畫出腸吧;而這亦與上段首點的「穩定物價」互相呼應。當局逐少改變字眼,市場漸信加息可期,起碼不是無限押後。當共識形成,長中期息自會爆上。當觀察過長中息升也無大礙時,屆時加息便可將震盪減至最輕。
這個過程不用太久,一至兩季應可完成。由此推算,年底加息的條件漸趨成熟,至於會否早至今年第三季或是延至明年初,則視乎通脹何時開始失控了。
羅家聰
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聯儲局近兩次議息會後聲明不同之處
勞工市場
上次(27/1):惡化正在減(deteriorationisabating)
今次(16/3):正在回穩(isstabilizing)

住戶開支
上次(27/1):受制於勞工市場疲弱(constrainedbyaweaklabormarket)
今次(16/3):受制於高失業(constrainedbyhighunemployment)

企業開支
上次(27/1):似在改善(appearstobepickingup)
今次(16/3):已顯著上升(hasrisensignificantly)

結構投資
上次(27/1):仍在收縮(isstillcontracting)
今次(16/3):正在下跌(isdeclining)

新屋動工
上次(27/1):-
今次(16/3):已於蕭條水平見底(havebeenflatatadepressedlevel)

補充庫存
上次(27/1):企業已補充庫存以滿足銷售(havebroughtinventorystocksintobetteralignmentwithsales)
今次(16/3):原文刪去

委員將會
上次(27/1):支持金融穩定及經濟增長(supportfinancialstabilityandeconomicgrowth)
今次(16/3):促進經濟復蘇及物價穩定(promoteeconomicrecoveryandpricestability)

投反對票者的原因
上次(27/1):-
今次(16/3):這將導致金融漸趨失衡,及增加長遠宏觀經濟與金融穩定的風險(itcouldleadtothebuildupoffinancialimbalancesandincreaseriskstolonger-runmacroeconomicandfinancialstability)

註:上次有關購買資產的不少內容今次已被刪去