當年今日

英之見:葉氏化工防守性強

蘋果日報 2002/07/10 00:00


大市昨日成交相當淡靜,盈富基金(2800)銷情也是不濟,不過外圍頗佳,短線應會進一步反彈,恒指有機會上試11100。港股會受連串集資活動影響跑輸外圍,中長線前景亦非太好,所以不宜有過份憧憬。
工業股仍有較大留意價值,但筆者早前已指出,工業股業績參差情況嚴重,策略是從已公布好業績的公司中挑選,這種做法比較蝕章,但相形下較穩健。
最近公布業績的公司中,最值得注意是葉氏化工(408),已有不少人品題,股價又有反映。8倍PE6厘息率,在中小型工業股中,算是合理卻非特別吸引,但如果將今次業績依據宏觀環境及季節性因素標準化後,前景應是頗樂觀,現水平仍有頗大上升空間。
葉氏化工以往的盈利紀錄,有相當明顯的季節性,通常下半年業績會遠比上半年為差,主要是工業用溶劑,一向是其主要盈利來源,這業務在下半年的表現,會受制於製造業淡季而比較差,但葉氏化工去年的業績,卻扭轉了這個情況。
邊際利潤顯著改善
葉氏化工去年下半年盈利水平與上半年相若,最明顯的理由是漆油業務走出低谷,以及油墨業務開始踏上軌道,銷售量大升,開始有較可觀盈利貢獻。這個有可觀表現的下半年,是受到911事件直接影響,所以更值得看重。
葉氏的工業用溶劑以及油墨的業務,都是以廠商對象的產品,表現較受外圍宏觀形勢所影響。至於另一主要業務油漆則是以國內市場為主,在目前環境下,兩方面都仍可看高一線。而且去年邊際利潤顯著改善,應是一如業績通告上所指,是重整管理後的成果。
經過多年努力,現時淨現金逾8500萬,如此財政狀況,應可應付擴充有餘,現價是處於高位,但作為投資防守性仍強,下次中期業績,有季節性利好因素所助應可進一步推動股價,筆者認為是頗有機會已踏上坦途的公司。
黃國英
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