十年前一場金融風暴引起的量化寬鬆措施終於來到尾聲。

中國以外，各國央行以不同力度和方式收緊銀根。歐洲央行近日表明，儘管歐元區經濟增長有所放緩，央行會維持在這個月結束購買債券的計劃。美國聯儲局月中將會議息，市場一致預期會加息四分一厘。我們預計，明年流入環球市場的淨資金可能由2017年的2.6萬億美元大幅減少至1400億美元。

根據百達資產管理的分析顯示，以六個月移動平均值的來看，流入環球市場的資金應該相當於全球國家生産總值10.5%，但最新的水平只有8.9%。當中美國收水的情況尤其嚴重。流入美國市場的資金應該在當地生産總值的6.4%左右。這個水平在過去數月不斷下滑，流入市場的資金遠低於歷史平均水平，最新一個月僅是2.6%。這代表在加息以及縮表雙緊縮政策下，美國有過度緊縮的跡象。一般情況下，當央行進行貨幣緊縮政策，缺口應該由私營機構填補，增加放貸把資金流入市場。但數據顯示現實並非如此，私營機構放貸量並不足以填補央行收水的額度。儲局主席鮑威爾較早前亦「放鴿」，說加息對當地經濟有滯後影響，是美國經濟面臨的阻力之一。我們認爲，美國過度收緊銀根，聯儲局明年有很大機會需要放慢加息步伐，美元難以持續強勢，美元相關資產吸引力亦會大減。

相比美國，中國仍然進行寬鬆的貨幣和財政措施去支持經濟增長。我們預計明年中國人民銀行將推出相當於3,500億美元的貨幣刺激措施 - 相等於下調存款準備金率200基點。加上財政措施例如投資基礎設施以及減稅，我們認爲這對銀行和消費相關股份有支持。其實，中港股票近日遭全面大幅抛售是市場對貿易戰反應過敏，漠視了基本面。個別股份投資價值續步浮現，對於專業投資者，這可算是一個尋寳的好時機。

作者：百達資產管理
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