根據最近公布的數據，香港上月物價跌了3.7%，很不幸地，香港已經歷了48個月持續通縮，與鄰國日本比較，真有同病相憐之感。自二次大戰以來，只有通脹才是各國經濟的搗亂者，但步入02年，有愈來愈多迹象顯示，通縮有機會成為世界經濟增長最大絆腳石，弄得不好將會帶給全球很大的經濟災難。
美國經濟是發達國家中持續增長最好的國家，但其國內物品價格卻不斷下降，若以比較準確的GDPdeflator來量度近期通脹率，得出的結果是1.1%，這是40年來升幅最小的。但有些經濟學家認為，歐美國家在現階段雖然面臨物品價格下降，但整體經濟還不會陷入通縮，主要理由是現在發達國家的經濟有過半是與服務業有關的（包括政府各種服務）。

歐美樓價可能回落
服務業的定價是以工資為基準，在世界任何地方工資都是最難下調的，特別是政府和那些具壟斷性的企業，所以服務收費暫不會大降。話說回來，很難下調，並不表示不可能下調，假以時日，任何機構都要服膺經濟規律，該調整的終要調整。

現時歐美主要國家，雖然日用品價格不斷下降，但房屋價格卻在近年大升，大大抵銷了通縮威脅，這當然是拜超低利息所致，但這些現象正顯示出那些國家正面臨有機會掉進通縮陷阱的危險。試想想，人們願意借下巨額按揭貸款來購房屋，主要原因是預期屋價會不斷上升，一方面賺錢，一方面也有保值的意願。但在絕大部份情況下，房屋價格是否上升是取決於通脹因素，如通脹持續，百物皆升（特別是房地產），同時也令實質借貸負擔（包括按揭貸款）逐年減少，此消彼長，所以房地產是通脹環境下最好投資。但如今歐美面臨的通脹似有若無，經濟呆滯不前的局面，房屋價格極可能見頂回落，那些背上巨額按揭的人，在沒有通脹壓力下，還款的包袱會愈來愈重，因為在物價回落的時候，現金是皇帝。如經濟進一步放緩，失業人數上升，不排除有很多人沒法供款而令屋價大跌，那時定會把歐美國家推入通縮的環境中。

生產設備供過於求
其實，並不是所有通縮都是有害的，如果物價回落是因為工商業效率提高，把生產或服務成本降低，從而達到價廉物美的效果，這情形就像美國在90年代後期經歷的一樣，在一片繁榮的背景下，物價仍然穩定向下。但自高科技泡沫爆破後，經濟大幅放緩，人們開始驚覺，原來世界各國在過去10年大幅增加了很多生產設備（productioncapacity），遠過於目前經濟需要，這就造成物品供過於求的現象，減價促銷便成生存必須手段。如果此趨勢持續，不出兩年美國便會陷入通縮了，如果全球最大經濟的美國也陷入通縮，而日本屆時仍未擺脫通縮的話，那麼全球捲入通縮的局面，便無可避免。就是因為有這個憂慮，相信未來世界各國會把通縮列為首要經濟增長敵人，定會全力把它制服。
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李庚
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