受不對稱資訊及投資者認知程度不一的局限，投資市場很多時皆出現對某一訊息或消息，表現過份敏感，不是過度樂觀，便是過度悲觀。但一般來說，當資產價格被扭曲後，在體制及流動性較完善的市場，價格較容易被修正過來。

儘管不少人可能對歐美金融系統危機，已感到厭煩或者聽到厭，但它確是一個暫時不能不探討的範圍，除次按產品問題一直困擾歐美金融機構資產狀況外，自雷曼兄弟倒閉後，CDS產品留下的後遺症，成為令歐美金融系統幾近癱瘓的其中一主要因素。金融系統的風險因銀行彼此的對手風險大增而上升，銀行感到對手風險驟增，主因大家過去未能對全球信貸衍生合約總值，作出一個具公信力而具認可性的評估，簡單來說，市場對整個環球金融體系，到底留存多少金額的CDS合約，一直處於「估估下」的狀況。
由於信貸衍生合約為場外交易形式，非透過中央交易所及結算所安排，因此很容易出現上述的資訊斷層，筆者剛閱讀滙控（005）今年11月14日發表的信貸研究報告，除介紹DepositoryTrust&ClearingCorporation最近開始提供有關CDS訊息的免費資料作參考外( http://www.dtcc.com/derivserv/ )，該行引述ISDA的估計，信貸衍生合約的總值在2008年中已達54.6兆美元，而美國3大銀行（Citigroup、美銀及摩根大通）在2007年底的總資產合起來才只有54660億美元，這個巨額差距顯示一旦信貸衍生產品出現信心淪陷時，加上市場資訊透明度高度不足的局限，很容易導致投資者甚至銀行同業，對銀行資產狀況產生極度的恐懼，從而作出偏差的判斷。
上述報道還表達一項實在值得進一步研究的論點，就是投資市場應注重整個金融體系面對CDS合約「淨額」的風險，而非拘泥在CDS合約「總額」的風險上，由此引伸，市場是否嚴重高估金融體系相關的實質風險，相信隨資訊問題逐步改善，而令金融市場逐步穩定下來。

作者曾永堅為證監會持牌人士
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