中國第一季國內生產總值按年增8.1%，是接近三年來最低，亦比市場預期遜色，令有關中國經濟會否硬着陸的討論更趨熱烈。我們認為，中國經濟仍在趨向軟着陸，而人民幣逐步升值的趨勢，亦將繼續推動內地經濟向內需主導轉型。
環球經濟弱勢，加上內地經濟的結構改革，無疑導致中國增長步伐略為放緩。但與此同時，中國經濟亦繼續展現若干樂觀訊號，包括城市就業增長及消費數據等。
經過2008及2009年的環球金融危機，現時中國增長放緩不僅屬於正常的經濟周期調整，也更利於今後的持續發展。
隨着近期內地通脹數據持續回落，加上國家資產基礎依然健康，當局進一步放寬政策方面存在空間，可通過放鬆銀根或推出刺激措施振興經濟。投資者正憧憬人民銀行會基於近期經濟數據疲軟，進一步下調存款準備金率，甚至減息。
人行4月中宣佈擴大人民幣交易區間，亦表明中國將致力於通過擴大內需來恢復經濟平衡增長，並允許市場力量在人民幣滙率形成機制中發揮更大的作用。這亦是人民幣邁向國際化和最終實現自由兌換進程中的重要一步。

對於持有人民幣資產的投資者而言，交易區間擴大意味短期滙率波動增加。有關變化不僅會影響以人民幣計價的資產，也會對區內其他相關資產產生作用，尤其是在一些因出口競爭力考慮而緊跟中國央行政策的國家。不過，目前而言，相關變化的幅度料將相當溫和。
雖然中國允許人民幣的交易區間擴大，但根據歷史經驗，最少在短期而言，未必會對市場構成很大影響。最近數年，人民幣兌美元的滙率走勢，僅曾數次達到交易區間的上下限，以年初至今計，美元兌人民幣的滙率亦大致持平。
我們認為，無論未來人民幣的交易區間有何變化，或中國的滙率政策再有何種動向，人民幣逐步升值的中長期趨勢不會改變。中央正致力於將經濟增長模式從以出口為主轉向以內需消費為主，而人民幣升值將有助推動這項結構轉型。預計短期內人民幣兌美元的滙率將相對穩定，但全年計將繼續逐步升值。

鄧嘉南　摩根資產管理機構業務拓展總監
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