市場現時預期最快明年美國將進入負利率，雖然美國是否真的會進入負利率仍存在重大爭議，但有一樣東西可以確認，就是息口低處未算低。執筆之時港元拆息（HIBOR）普遍回落，其中與樓按相關的一個月 香港 銀行同業拆息跌穿0.74875厘水平，是自2018年3月18日以來新低，拆息持續走低，對銀行、股市及地產有怎樣影響？

銀行盈利壓力大

銀行主要靠一存一貸賺息差帶來盈利，香港銀行（尤其是存款基礎大的銀行）的淨息差對HIBOR的敏感度高，企業與個人向銀行貸款都是以HIBOR為計息準則，HIBOR走低，直接影響銀行的利息收入，對銀行股不利。另外HIBOR下跌影響銀行的存款結構，HIBOR下跌拖低一般往來存款的利息，存戶由往來存款轉移至息口較高的儲蓄存款或定期存款，以致銀行的資金成本增加亦同時壓縮銀行盈利。

拆息利股市還看盈利

一般認為銀行同業拆息下跌對股市有利，但事實並非必然。拆息下降，融資成本下降當然有利資金進入股市，但同時亦要看企業盈利的表現，如果企業盈利正處於下跌週期，即預期企業盈利將會萎縮，股市亦不會上升。相反拆息上升，股市亦可以同時上升，2017年就是最佳例子，當時美國加息後，港元拆息亦同時上升，但是2017年港股還是不斷向上，因為市場憧憬經濟向好，上市公司的盈利會上升。換句話說，要了解拆息升跌背後的原因，才能夠知道股市未來一段時間的走向。要注意另外一點，拆息下降會令到企業融資成本下降，但香港股票市場上市公司以內地為主，港元拆息下降未必會直接影響到內地上市公司成本，這情況不能一概而論。

影響樓市的不止息口

拆息下降亦有助降低供樓開支，減輕置業成本，順理成章成為樓市交投活躍的原動力。不過，最終樓市升跌與否，除了息口外仍涉及其他因素，例如土地供應及經濟走勢。值得注意，近期在拆息下降期間有些銀行同時進一步縮減細額按揭及轉按優惠，將現金回贈由高達按揭額1%續減至0.5%，這顯示 本港 經濟環境轉差，失業率上升持續，環球 疫情 存在很大不確定性，有關銀行現正透過降低樓按積極性減低風險因素。

星展香港高級證券策略顧問及豐盛私人客戶投資顧問主管鄧威信