儘管改革詳情公佈有限,但市場預期城鎮化、資本市場改革和放寬價格管制,將是經濟領域的首要任務。從最近高官的講話中,明顯反映當局計劃推進城鎮化的發展,令城市和農村居民的人均收入在2010至2020年增加一倍應有助刺激私人消費。中國經濟出現結構性的調整,並轉向波幅偏低的國內主導增長模式,意味中期的GDP增長將無可避免地回落至7%至8%。因此儘管個別鐵路和城市地鐵系統等基建項目仍展現動力,固定資產投資將不會顯著增加。
貨幣政策方面,我們預期當局不會如09年般推出全面的寬鬆政策,而利率應維持穩定,人行在需要時將繼續通過公開市場操作,把短期流動資金注入體系。儘管食品價格將出現波動,預期上半年通脹壓力應相對溫和。
內地股市估值,現時仍處於吸引水平。摩根士丹利中國指數2013年市盈率僅為10倍,低於08年金融海嘯以來的歷史平均水平13倍。
我們認為全球流動資金或會繼續看好中國股市,並支持進一步估值正常化。此外,市場預期今年的企業盈利增長仍相對溫和,隨着經濟逐步復蘇,企業盈利增長可能有向上修訂的空間。
行業配置方面,在城鎮化主題和十二.五規劃下,我們看好個別與基建投資有關的行業,例如鐵路、天然氣配送和環保產業。
德盛安聯