上周筆者在本欄與讀者談論航運股時，指出若以股價與賬面值（Price/Bookrate）比率，即市賬率來衡量，則暫時以東方海外（316）的市賬率最低，只得0.9倍，可謂全城最平！至於為何以市賬率作比較？由於筆者察覺航運股的盈利頗為飄忽，雖然營業額以穩定增長，但其盈利依然會出現頗大差距，尤其是在美國經濟情況「像霧又像花」，令未來航運股之盈利更難準確預測。故筆者認為以市賬率來衡量航運股，相對以盈利比率如市盈率之類較為合適。
在市賬率方面，雖然東方海外可謂全城最平，但若論聲勢則以中國遠洋（1919）最為厲害，不禁令筆者感到欲投資國內航運股，則在投資組合中便不可沒有中遠洋。正如從中遠洋的資料可見它有不少個「世界第一」，例如在亁散貨航運方面，中遠洋乃世界第一，在集裝箱製造方面，它亦是世界第一；在集裝箱租賃，它則是世界第二；在現代物流方面，它則是中國第一；集裝箱航運方面，它則是中國第一，世界第六。而在集裝箱碼頭方面，它亦處於世界第五。從上述可見，單是列出其世界排名，也寫到手軟！故此，筆者認為中遠洋乃國內航運股的真正龍頭股，而欲投資內地航運股，又怎能沒有中遠洋？
（註：上述資料來自中遠洋2007年的年報）

航運股買一強一弱

另一方面，燃油成本乃航運股的一項重要支出，而在近期不少航運股的年報中，也有討論管理層如何控制燃油成本，例如中遠洋除了燃油附加費外，它亦實施「加船減速計劃」，好像在遠東/歐洲航線實行「8艘改9艘」，而在跨太平洋航線則實行「5艘改6艘」，來降低燃油的消耗量。雖則如此，但若油價持續大幅飆升，終究會對航運股構成頗大壓力。相信稍後若油價再創新高，定會令一眾航運股下調，而有興趣投資中遠洋的朋友，不妨待油價上升，令其股價回落，才慢慢吸納。同時，中遠洋早前的波動亦頗大，筆者認為在20元以下方趁低吸納較為安全。
在過去12個月中遠洋、東方海外、中海集運（2866）及太平洋航運（2343）4隻航運股，中遠洋持續大幅跑贏其餘3隻，反映其龍頭股之優勢，反而東方海外則出奇地落後其他航運股，略有點超低情況。若以索羅斯的策略，買一隻最強勢，而同時亦買一隻至弱勢，則一旦回升，其回報相信不錯。

作者譚紹興為證監會持牌人士
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