有關引伸波幅與歷史波幅的分析評論，一概是假設投資者已進行風險對沖。倘若散戶投資者只是單邊買升或買跌，未有進行任何相關對沖活動，他們的投資收益將主要取決於正股的升跌，受波幅轉變的影響有限。
那麼，波幅上升，對未有對沖風險的散戶投資者有沒有好處？假設一切價格因素不變，波幅上升，理論上會帶動窩輪的價值上揚。有時，即使正股稍為下調，只要窩輪價格仍能維持不變，也可證明波幅對輪價所起的作用。至於一般散戶能否從波幅上升中賺錢，主要視乎市場供求狀況及發行商報價的表現而定。
投資者從市場取得一些有關波幅的數據後，應如何作簡單的分析？其實，分析的方法難以一概而論。就專業投資者在波幅買賣方面的經驗來說，他們在決定投資策略前，會從以下兩方面着手。
1.股票目前的波幅在哪裏？
若沒有歷史波幅作為依據，我們是無法知道現時的波幅是處於高位或低位。在波幅世界內，一切都是相對的，高與低也會時常轉變的。
2.在過往的某特定時期內，波幅的高低點是甚麼？
理論上，從波幅的高低點，可以粗略預計波幅會在哪些水平徘徊，並知道該些水平是異常高或異常低。

市況二：目前處於高波幅或波幅即將下調
沽出認購期權或認沽期權：投資者目前並未能在窩輪市場進行沽空，倘若他們看淡後市，就只能在期指或期權市場內沽空。一些簡單的策略如直接沽空期權，投資者可從時間值的流逝或波幅下調中獲利。
雖然兩者同為賭單邊的策略，但當波幅下跌時，即使正股價不變，早前沽空股證的投資者或能從股證價值下跌中獲利。
沽出類似馬鞍式的策略：沽出一對在價的認購期權和認沽期權，投資者將可在波幅下跌或正股股價持續牛皮中獲利。
不過，沽空期權需要承擔很大的投資風險，特別是當正股走勢與預期相反，投資者必須留意。
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事
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