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【基金觀點】減稅措施可望帶旺內地消費

蘋果日報 2019/03/12 15:00

中國經濟基金觀點

在上周的全國人大會議上,中國宣布2019年經濟增長目標定於6.0到6.5%(去年的目標為「約6.5%」)。增長目標設定得較為靈活,有利為政策提供更多彈性和調節空間。
我們認為,由於增長目標仍然高於6%、且當局加推針對性的刺激經濟措施,而今年的政策環境整體較2018年寬鬆,這反映中國當局仍然致力穩定週期性增長。隨着寬鬆的政策影響逐漸過渡到經濟活動,我們預期中國的經濟增長情況將有望在今年中回穩。
經濟增長有望回穩
總理李克強在人大會議期間公布的措施可歸納為減稅減費、地方發債、基建投資、開源節流及銀行「放水」五大類。其中較為令市場矚目的,是宣佈大幅削減增值稅。政府承諾2019年把企業稅項和非稅項負擔減輕人民幣2萬億元(約佔2019年國內生產總值2.0%;高於2018年的減少人民幣1.3萬億元)。另一方面,當局今年亦計劃安排地方政府專項債券人民幣2.15萬億元,較去年增加人民幣8000億元,為重點項目建設提供資金援助,且繼續發行一定數量的地方政府置換債券,減輕地方政府利息負擔。
雖然減稅減費措施對經濟增長的實質影響仍取決於措施的生效日期及落實細節,因此目前較難作出估算,但我們認為若下調增值稅的措施由5月起生效,再加上其他政策的落實(包括地方政府特別債券和基建投資等),那麼政策將帶來頗為顯著的經濟影響。
減輕企業稅務負擔
減稅減費措施可減輕企業的稅務和社保繳費負擔,尤其利好中小企及製造業的企業盈利及資產負債表。而在競爭激烈的行業之中,減稅的利好作用並有望傳導至消費者,最終可望帶旺消費需求及企業業務增長。
從經濟學的角度來看,由於不少企業債務負擔較重,若這些企業把減稅減費所節省的開支用於減少負債或未雨綢繆,其通過增加資本投資帶來的經濟乘數效應未必會很大。另一方面,個人所得稅的減免則有望帶來更大影響,尤其是針對中低收入人士的措施,可望促進他們進行更多消費,從而帶動經濟。
整體而言,我們認為當局減稅減費、定向貨幣政策寬鬆、促進就業,以及持續進行的結構性改革,若成功落實的話,將有助中國的週期性增長動力回穩。
A股近期表現出眾
年初至今,中國股市及債市均受惠於風險胃納逆轉及財政與貨幣政策的支持。A股市場近期表現出眾,反映國內投資氣氛熾熱。投資者正買入更多高貝他值的股份及週期性消費股。其中,週期性消費股的升勢乃受本年盈利增長預測較高所支持(該行業的企業盈利預期會在本年擴張31%,是11個行業中最高)。
隨著國內政策明朗化,而中美貿易協議有取得進展的跡象,中國經濟的宏觀環境有望更為清晰,帶動市場重新關注盈利和基本因素。在這樣的環境下,我們會繼續專注於尋找超額回報的機會,物色可受惠於政策措施、盈利前景較佳、估值吸引的行業和企業。
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