【基金觀點】鮑威爾言論意外地偏鷹
減息鮑威爾基金觀點
美聯儲周三晚減息25點子,議息聲明中有提及「未來在有需要時仍會繼續採取適當的舉措」。央行同時宣佈自8月起結束縮表,較原定時間提前了兩個月。減息理據為環球經濟及通脹前景偏弱。央行有兩名委員反對減息,但這並不是當晚最意外的地方,而是鮑威爾在記者會中表示「是次減息不代表漫長的減息周期已經展開」,雖然他隨後補充謂「也不表示只是一次性的減息」。上述言論導致市場對9月美國再減息25點子的預期降溫,該機率由此前近7成降至現時約4成。
鮑威爾的言論意外地「偏鷹」,筆者認為有下列幾個可能:
1) 無心快語:他可能以為減息25點子、加上提早完結縮表、再加上表示「未來仍會採取適當舉措」這政策組合已經「夠鴿」了,可是市場卻期望他不要說出任何一句可能暗示不再減息的字句,意謂他低估了市場的預期;
2) 重申央行的獨立性:言論出乎市場(及總統)的想像,這可能是刻意重申央行的獨立性,未來的政策取向並不會被市場及總統的期望牽著走;
3) 經濟數據參差:儘管環球(尤以歐洲)的經濟數據相當疲軟,美國近期的數據卻表現參差,與製造業相關的數據相對偏弱,與就業及零售等相關的則偏強,再加上美股正處於歷史高位附近,央行可能認為暫時毋須過度積極減息。
在這前提下,未來美國的經濟數據表現如何續對息口前景產生很大的決定性影響,這當然也受到其他因素左右,包括中美貿易談判、其他地區的經濟表現及央行政策、以及市場參與者的預期等等。
聯儲局之所以在今年中突然變得更鴿以致終於減息,並不是由於他們年初所作的前瞻性指引預測正確;央行政策突變,主因是市場參與者借助6月中美貿易糾紛升級而一度推低美股、並持續造好利率期貨(利率看跌),從而提高減息的機率。因此,所謂「利率期貨市場預期」這東西顯然是可以受到機構投資人所影響。鮑威爾周三晚的言論也許暫時逼使部分投資者止賺離場或減倉,但只要未來有任何藉口令股市及經濟進一步下調,造多利率期貨的投資人還是會捲土重來的。
潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管