不說不知，自 香港 1960年代開始有經濟增長統計數據至今，從未出現過連續兩年的經濟倒退。今年很大機會可以「成就解鎖」了。

1997年過後先後發生了幾次對經濟帶來重大影響的衰退，包括1997至1998年的亞洲金融危機（連續五季按季倒退）、2001年科網熱潮結束（連續四季倒退，但幅度相對輕微）、2003年沙士 疫情 （連續兩季）、2008至2009年環球金融危機（連續四季），以及去年第二季開始接連受環球及中國經濟放緩、中美貿易糾紛、本地社會事件及新型冠狀病毒疫情拖累，至今累積四季倒退，今個季度再出現按季倒退的可能性十分高。論累積萎縮幅度，目前的衰退已經超越2008年環球金融危機，不排除超越1997年亞洲金融危機的規模。

然而，撇除政治因素，我相信普羅大眾對目前經濟的感覺未必如亞洲金融危機至沙士時期般悲觀。

原因之一，是香港目前並未再經歷當年般嚴重和長期的財富「縮水」。香港樓股資產價格在97年前衝至高峯，而金融危機令亞洲多國貨幣大幅貶值之際，香港繼續緊守聯繫匯率，導致資產價格估值嚴重過高，內部價格經歷多年調整，直至2003年谷底，其間股市兩度出現逾50%的回調、樓價累跌七成、連68個月消費物價通縮。而目前的股市、樓市及貨幣都沒有如97年般嚴重高估，過去一兩年股市樓市雖然偶有波動，但可見將來大幅下跌的機會相對較小。

另一方面，我們相信失業情況不會如2003年惡劣。失業率在2003年曾大幅攀升至8.5%，較目前高一倍，正是由於當年經濟下行、資產價格和物價持續回落之時，工資回調幅度較慢（工資受僱傭合約等因素約束，出現下跌壓力時不及消費物價及資產價格調整靈活），引發裁員失業潮。

既然現在的物價（包括工資）下行壓力不如97年，加上政府已經推出近3,000億元抗疫紓困措施（包括向僱主提供薪金補貼），企業裁員壓力相信較當年為低。如疫情進入夏季得以緩和， 本港 失業率未來幾個月可望在5%水平附近見頂，隨後發展便要視乎世界各地重啟經濟步伐、疫情未來會否再大規模重燃，以及社會事件會否升級。

我們預期，繼去年萎縮1.2%後，今年香港經濟有機會再出現6.1%的倒退。疫情對全球帶來的經濟衝擊遠超任何人所能想像，未來疫情的發展仍有眾多未知之數，加上未來社會衝突或會重臨，經濟能否在未來幾個月如願復蘇，我們要拭目以待。

大新銀行經濟師溫嘉煒