美元持續下挫並非無因。首先，近日美國公佈的大部份經濟數字雖佳，但市場普遍認為現時這些所謂的良好經濟數據，主要是依賴政府資金支撐，一旦缺乏政府資金，經濟增長便無以為繼。
投資者深明聯儲局是不會讓辛苦經營的經濟倒下，如美國的實體經濟遲遲未能改善過來，就業問題一直未能好轉，聯儲局不會袖手旁觀，並會盡一切辦法挽救經濟。眾所周知，聯儲局剩下挽救經濟的板斧只有一招──加推量化寬鬆貨幣政策的金額，亦即加印銀紙。而這個做法會使市場上美元供應增多，不利美元滙價，相信正是導致近日美元滙價不斷轉弱的重要原因。

本周會議見真章

不過，投資者可能估計錯誤，現今經濟復蘇背後確是有實質因素支持──如當經濟不斷改善下，聯儲局仍遲遲不肯退出量化寬鬆貨幣政策，可想像日後將難免會激發起龐大通脹。
投資者為求自保，會四處追逐購買保值的資產，並放棄現金（美金），導致美元滙價下跌。上述因素解釋了投資者近日為何肆無忌憚地沽售美元，而坐擁大量商品的國家如澳紐，其貨幣升勢特別顯著的原因。
按上述分析，投資者現階段又是否應該追入吸納澳紐元呢？對此筆者有一定戒心，主要是本周實在太多變數，包括周二、周三晚的聯儲局議息會議，及周四、周五的G20峯會等。
任何一個會議上，如聯儲局或G20認為美元滙價已弱到一個不能接受地步，要出手干預，由於外幣已升至一個相當高水平，外幣一旦下跌可相當急速。事實上要阻止美元下跌的方法相當簡單，只要聯儲局對症下藥，高調宣佈結束量化寬鬆貨幣政策的時間表（即抽走市場上過多美元資金），美滙便會隨即上升，外幣下跌。

視乎退市時間表

由於在我們面對的不穩定因素實在太多，於87美仙之上的澳元，或72美仙之上的紐元，筆者認為並非吸納時機。要吸納，較合理水平是待澳元滙價跌返86美仙。
若美元跌勢未止，而聯儲局也未有出手阻止，這樣筆者定下之86美仙水平吸納澳元將難於實現。那麼推介投資者另一入市策略，待美元一直跌，外幣一直攀升，當日圓到達89.0兌1美元水平，屆時可沽空日圓，目標98.0，止蝕86.0。
有如此建議，是因為日圓到達89水平時已相當強，料再升空間有限，加上日後美國一旦開始抽走量化金額又或加息，均可使日圓受壓。所以於89水平長線沽空日圓，筆者相信具一定值博率。
溫灼培
恒生投資服務有限公司首席分析員
mailto:[email protected]