踏入九月，港股主要指數進入中場休息，個別行業卻如逢甘露。筆者不才，未有足夠勇氣跟市場鬥癲，繼續緊守自己一直以來的審慎投資原則，按自己既定的投資步速前進。

筆者當然明白，在大升市之中，保守審慎的投資原則，很難食正個別「斷開計」股份的升浪。例如停牌多年的鋼鐵股中國東方（581），該股年初復牌初期，本欄已有投資。不過，由於行業的經營風險較高，在考慮投資組合風險之時，未有大舉出擊，初期投資只佔組合約1%，即使由復牌首日收市價計算，年初至今累計升幅高達3.3倍。單一股份只能提升年初至今投資組合回報約3%，未足以帶領基金表現領先指數。

現在回看，肯定會得出當初投入的資本金太少，亦未能及時準確掌握集團最新盈利表現的變化，於中途及時大規模加注。痛定思痛，筆者年初至今，的確於好幾個能夠賺大錢的項目上，沒有像以前般手起刀落。部份原因，是在經歷過2010-2016年持續多年港股表現停滯不前的折磨後，心理上傾向保守。另一個重要原因，是一直以來堅信管理客戶的資金，必須遠較管理自己的財富審慎。很多筆者的客戶，多年來不離不棄，將大半生賺來的血汗錢投資於筆者管理的基金，我對他們有無可推卸的道德責任，首要任務是一定要保證他們財富安全及可持續的資本升值。

不少讀者以為，基金經理管理的是別人的錢，投資態度必然是較為輕率，其實這只是少數急功近利的初入行的基金經理，希望在極短時間之內揚名立萬，才會有這份衝動作出過份冒進的投機行為。多年來，筆者亦認識過一些上述的基金經理，個人的經驗是這類急功近利的基金經理，在大升市的時候當然是係威係勢，但是每當大跌市來臨，他們不單輸掉大部份客戶的血汗錢，亦往往輸清了自己在業界的信譽，最終結果是黯然離開基金行業。

投資是一場馬拉松比賽，即使在最初的20甚至30公里大幅領放，不懂得在適當時候留力的參賽者，往往在最後的十公里賽事中後勁不繼，最終輸了整場比賽。當然，現實很殘酷，太過保守的投資者，如果由頭到尾只懂得保守留力，到了臨近終點的時候才開始發力，由於初段及中段被對手拋離太遠，到時一樣是回天乏術。

細心分析筆者年初至今投資於中國東方的心路歷程，筆者不得不坦白承認，自己雖然堅信港股大市時已經來臨，但仍然在投資策略上太過保守。前事不忘，後事之師。由於筆者仍然堅信，港股即使到了現價水平，整體的估值仍然不算過高。過去就讓它過去，現在只能重整心態，以更恰當的風險與回報配置，在不失穩健的大提前下，稍為提高投資組合的風險偏好，希望在今年餘下的時間，慢慢收窄與指數回報的差距。

（作者客戶持有中國東方股份）

林少陽