昨日港股忍受不住地心吸力，出現一個不大不小的調整。如果要開死因聆訊，最大嫌疑犯應該是大陸A股失驚無神急挫逾5%。昨日本欄是有提及港股可能出現短線調整的風險，然而這麼短線的表現，對用家（讀者）未必有太大的實用價值。昨日的跌市基本上是在意料之內，我並不認為有任何必要修正本欄中線看好的看法，因為即使昨日未能避過一劫，亦沒有甚麼大不了。
我的信心從何而來？今天跟大家分享另一張圖表。這是美國國庫債券的利率曲線，3個月的短期利率在0.25厘附近，惟長債利率卻近4.5厘。這條曲線顯示目前經濟狀況處於健康狀態。今年初至今，長債息率已上升了好幾厘，是投資者沽售長債，重返金融市場搵食的重要線索。
這條利率曲線，亦隱藏投資機遇。目前的短債利率偏低，銀行的存款利率亦維持於一個偏低的水平，對早前飽受金融海嘯困擾的跨國銀行來說，是一場及時雨，因為他們可以拆短錢（向銀行同業發行短期票據借錢，或向存戶吸納存款）買入高息的長債，賺取優厚的息差。

長債息回升利保險公司

按道理，如意算盤應該是這樣打，唯一的風險是短錢的利率有高低，買入長債的價格，卻鎖死了長債息率，是否值得冒險，要看銀行是否看得通幾年後的短期利率走勢。反而，對保險公司來說，他們發保單的潛在債務很大程度上是在計算之內，而投資回報卻取決於長債利率，最近長債利率回升，對銀行來說固然有利，但論到直接受惠，首選還是跨國保險公司。
你可能認為我是盲了心眼，看不見美國的失業率仍在上升、企業不停發出盈警，以及昨日的跌市。這些我都知道，但我只想重申，決定資產價格的，除了盈利前景，還有利率。

林少陽　以立投資管理投資總監