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點股壇:海外投資巨 中行欠穩定 - 齊明

蘋果日報 2009/11/04 00:00


中國銀行(3988)年內貸款增幅為三大行之冠,第三季增幅仍達雙位數字,因淨利息收入仍有正增長,儘管該季的貨幣政策已勸喻收緊,而中行仍在可行範圍內爭取增長。
中行第三季盈利211.07億元人民幣(下同),同比增長18.8%;首三季盈利622.3億元,只增3.8%,第一季盈利185.7億元、第二季盈利225.53億元,各季度表現仍有反覆。
去年中行息差2.63%,第一季2.14%、第二季2.04%、第三季為2.03%,息差於收窄後已轉穩定。首三季貸款增長42.63%,第三季按季增18.8%,因而第三季淨利息收入微升0.4%,而首三季仍跌5.4%。
淨手續費及佣金收入第三季增22%,而首三季只增8.4%。其他收益第三季微升,而首三季則跌20.4%,是交易與其他收入減少,而證券投資淨收益則增。營業費用第三季增20%,首三季增2.9%,成本收入比率由39.7%升至43%,已包括中銀香港(2388)為迷你債券作出撥備。
撥備覆蓋率三行最低
貸款減值105.7億元,9月底已識別的減值貸款總額減少144億元,不良貸款比率1.63%,下降1.13個百分點,已與三大行相似;撥備覆蓋率提高25.27個百分點至142.45%,為三大行最低。
其他資產減值只有11.54億元,同比減少157.27億元,估計已將過去若干減值撥回,期內壓縮外幣證券規模,較去年底減少13.66%,而人民幣證券投資則增21%。在金融危機中,中行的資產減值特大,現時金融市場已轉穩多時,除減值損失減少外,還有回撥,是盈利增加主因,但相當部份因營業收入減少4.9%而抵銷,首三季只錄得增長3.8%,相信資產質素已明顯轉好,潛力仍待候機發揮。
由於去年第四季業績特差,而今年第四季將較穩定,最壞打算是稍為反覆,如無意外,今年業績增長可達25%或以上,要注意的,是海外金融市場的變動,雖已減少投資,仍達777億美元。
中行現價4.4港元,預期PE12.5倍,息率3.5%,PB2倍,股東權益回報率17.36%,資本充足率11.63%,核心資本充足率9.37%,有待改善,但相信毋須股本融資,優點是PB低而股息較高,但涉及海外業務及投資較多,穩定性將遜於工商銀行(1398)及建設銀行(939)。
齊明
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