華能、北京大唐及山東國電三家中資電力股近期股價都出現較大幅度下跌，但他們剛公布1-9月份的發電量均有所增加──華能增加20%，而大唐及山東國電也分別增加16%及8%。究竟中資電力股是否像過去二至三年般會繼續跑贏大市，仍可「逢低買入」呢？
筆者建議股東們逢反彈減持，原因如下：
（一）電力行業改革藍圖欠明朗
國家發展計劃委員會已於4月公布能源改革藍圖。不過，詳情有待11月舉行的第16屆中共全國黨代表大會後才會公布。
於本港上市的三間獨立發電商之中，只有華能被提及並納入其母公司華能集團旗下。企業重組後，華能集團將會成為4至5間發電集團的其中一員。現階段大唐及山東國電的命運仍是未知之數，一些不明朗的因素仍懸而未決，包括行業改革期間，企業需時重組架構，以及管理層亦可能出現變動。
（二）電價下調壓力存在
以華能為例，其中期業績顯示實質電價下跌5.2%，期內宣布下調其上安電廠第一、二期及上海石洞口第二電廠之電價。管理層透露，廣東、福建及江蘇省的電價亦可能下調，這將為集團帶來重大影響，因它們共佔總發電量的40%。行業改革期間，下調電價是不能逆轉的趨勢，故中短期而言，整體電價政策同樣會為大唐及山東國電帶來負面影響。

（三）燃料成本上漲
華能的燃料費用於2002年上半年上升接近23%，並預料持續於2002年及明年中對成本造成壓力。華能管理層表示，2002年6至8月的煤價處於最底位，預計煤價將於10月回升，幅度為5至8%左右。又以山東國電為例，燃料成本佔經營開支約5成，故煤價高企或上升。對盈利影響很大。
雖然國內經濟持續強勁增長，但我們仍調低中資電力股比重，以反映不明朗因素如煤價上升、電價下調及政策改革的不明朗因素。
短期走勢預測：
華能（902）：下調壓力存在，宜減持
阻力位：5.7元　支持位：4.5元
大唐（991）：下調壓力存在，建議沽出
阻力位：2.6元　支持位：2元
山東國電（1071）：下調壓力存在，建議沽出
阻力位：1.75元　支持位：1.4元
李錦　新鴻基證劵策略師
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