隨着東亞（023）、渣打（2888）等銀行股的業績報捷後，市場早已預期滙控（005）業績向好的機會甚大。執筆時業績尚未公布，市場估計集團全年盈利有2至3成多增長，同時，第4季派息料較前3季更慷慨，這將對股價有支持作用。事實上，滙控股價已由近期低位的126.5元逐步升至最高133.5元，接近歷史高位的136.5元。滙控股價表現對大市走勢舉足輕重，到底這份成績表對其股價、甚至後市去向有何啟示？
看好正股，最簡單莫過於直接購入股份，但購入1手滙控需5萬元以上，並不便宜，加上近期股價已上升不少，博值率或許不大，而具槓桿效應的窩輪，正好為看好股價表現的投資者提供有效的投資途徑。
事實上，與滙控掛鈎的認股證，一直是市場主流，持續佔據每日窩輪成交20%以上，近期更有不少投資者憧憬業績理想而偷步入市，令流入資金進一步推高。在目前市面上99隻可供選擇的滙控認股證中，投資者應如何作出抉擇？

宜作兩手準備
窩輪投資的好處，在於入場費低而流通量高，適合資金不足的投資者，也可吸引一些追求值博率的短線炒家。在一些預期波動的市況，如目前炒業績黃金檔期，窩輪便可能再次成為市場寵兒，吸引短線資金入市。
投資者應有兩手準備，針對業績表現或預期股價將有力再創新高的短線投資者，可考慮一些等價或輕微價外的認購證。其輪價相對價內的為低，槓桿也處於合理水平，可在正股上升時提升回報。此外，中長線看好正股表現的人士，可考慮9月份到期的窩輪，因受時間值影響較輕微，可稍作觀望持有。較為進取的投資者則可選擇3個月左右的輕微價外輪，此類窩輪對正股價格轉變會更為敏感。

筆者曾提及，窩輪的溢價和槓桿比率，跟其「價內」或「價外」狀態有關──溢價低往往屬「價內」條款，槓桿一般較低，或許較適合能承受較低風險的投資者，因此，不能單憑股證的溢價、槓桿高低而作出結論。然而，假設條款相近，投資者便能以引伸波幅的高低來作簡單比較。股證的引伸波幅較低，當然較為吸引。
倘若投資者認為正股近期升勢強勁，現價已充份反映業績表現，有機會借勢調整，則可考慮透過相關的認沽證，藉股份下跌時獲利。
要留意的是，滙控下跌會對大市帶來衝擊，投資者不能掉以輕心。而滙控認沽證的數目遠不及認購證，市場焦點也多在Call輪身上，投資者在選擇沽輪時，要多加分析，切勿單看成交量而忽略了其他數據。
除大笨象外，看好整體銀行股表現的投資者，也可留意「小象」恒生銀行（011）。雖然其股價較其他股份穩定，但只要短期走勢受惠於業績表現，富經驗的投資者可透過買賣窩輪取得不俗的值博率。與恒生掛鈎的認股證數目相對較少，選擇較容易，筆者認為投資者可考慮較貼價（即行使價與正股現價相近）的窩輪條款，而窩輪要有一定的成交買賣，並應以短線為主。
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事
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