日前好友來電，詢問某隻高息票據ELN是否值得投資，因該ELN有高達18%的潛在回報。隨後筆者反覆詢問有關該ELN怎樣才可獲得18%回報，事關筆者本身亦對18%回報頗有興趣，豈料問了一會後，老友也不知所以然，唯有請他將資料fax給筆者代為研究，但其後收到薄薄的一頁廣告單張，反覆看了數遍，仍不知它怎樣才可獲得18%回報。
幸好隨後筆者在證監會的網頁內，在「招股章程收購合併事宜」一欄中找到該ELN的發行章程，現順帶一提，該網頁中有提供大部份ELN的發行章程，故讀者在考慮某ELN時，不妨先到該網頁看看。
筆者看罷該ELN章程後，察覺要獲得18%回報不太容易，要「過五關、斬六將」才可取得該18%。首先該ELN是由Barclays發行，與6隻地產股的股價表現掛鈎，投資者若要取得18%回報，則需要該6隻地產股，包括長實（001）、九倉（004）、恒地（012）、新地（016）、太古A（019）及恒隆地產（101）在「四個」估值日期的5日平均收市價，每一隻皆低於其行使價，沒有出現「自動提早終止」情況，再加上在到期日，6隻股票的最終價等於或高於其行使價，這樣才可獲得18%回報，正如筆者所講，真要過「五關」後才成。

賺盡回報極不容易

同時，這已是18個月投資期之後的回報，因此，以年利率計算，這ELN的年利率回報大約為12%，不足18%。
上述是這ELN的最佳回報，假若在觀察期內，該「6隻」地產股中的其中一隻低於觸發水平，則投資者便不會獲發任何利息，僅獲發「6隻」股份中表現最差的一隻股份的現貨，所以真是非要「過五關、斬六將」不可。
筆者察覺，與股份掛鈎的高息票據，假若其條款愈簡單、掛鈎的股票愈少，及票據的年期相對較短，則「可能」對小投資者更有利。同時，更重要是，投資者清楚明白其「玩法」，假若看了多遍其章程也不明白，則最好不要投資了。實不相瞞，有些高息票據的發行章程厚達200多頁，筆者看了多次也不明白其運作，以及投資者如何可以獲利，並察覺證監會的中英文水平真高，竟看得明及可批出這些發行章程。
筆者發覺部份投資者可能有些誤解，以為與多隻股份掛鈎的高息票據是可以分散風險。由於不少ELN的最終回報是與一籃子內表現最差的股份掛鈎，因此股份愈多，可能接貨機會愈大，故真正減低風險的可能是發行商。
譚紹興
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作者譚紹興為證監會持牌人士，本文所提及之上市法團，作者及其有聯繫者目前並無擁有財務權益。