瑞聲科技控股（2018），被沽空基金葛咸城狙擊，由五月初收市的次高111元，急插至5月18日停牌前的82.60元，當時有股在手的投資者，不可能不着急。沽空基金所述的理由，關乎瑞聲用相熟的人物公司，遮蔽成本或借貸，又可能是加大盈利，更用來混騙主要買家之一的蘋果，逃避嚴厲的勞工條款。

從管理高層的答辯，第一次過於樂觀，當然過不了骨，股價繼續下跌。第二次兩名高管舉行記者招待會，詳細的解釋其中細節；較幸運的是當時有另一家基金，出面為瑞聲澄清，而兩高管同聲謂，事前不知道有這麼的一回事，誠信程度高，第二天復牌後股價大幅上揚，加上在6月內先後有兩間內地銀行，在有條件下，各同意出資100億人民幣，支持瑞聲，股價因此重返96元水平，沽空機構會失敗收場。

今天要探討的，是企業高管應如何應變被狙擊沽空時的策略，從銀行角度的分析最清楚，2016年度的全年籌集的銀行貸款只有$52億人民幣（下同），$30億用來償還到期的銀行貸款，派發股息$13.1億，而付出的全年利息只有$6千多萬，當下的借貸率其低，加上只是今年內的股東應佔盈利已有$40億，年內購置物業，廠房及設備用去$39.3億，更加沒資產抵押貸款，現金流充足，手上現金/近現金資產$39億，營業額及盈利在過去五年內增長，紀錄正常良好，資產折舊攤銷亦正常。唯一要解釋的，是這年度流動負債增加了$48億，而流動資產則增加了$44億。

加上五大買家（共佔銷售額的74%），沒有投訴，買賣運作正常。這些已經足夠成為抗拒沽空機構的理由，在市場批股集資又少，因此，復牌後上升，是正常反應。

劉智傑

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