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點股壇:亞倫毛利顯著改善 - 齊明

蘋果日報 2009/12/22 00:00


亞倫國際(684)是產銷家庭電器的工業股,受惠於成本下降,毛利率得以大幅上升,業績獲得顯著增長,一度刺激股價急升。
截至9月止半年,亞倫盈利8333萬元,較上年同期的5485萬元,激增51.9%,每股盈利24.84仙,派發中期息每股5仙,較上年同期的2仙,增加150%,派息比率由12%升至20%,上年同期處於經濟動盪時期,派息較為保守,而前1年的派息比率為32%。
期內營業額跌5%,產品銷歐為主,佔54.4%,期內銷售跌9.6%,美洲跌20.7%,亞洲增19.5%(佔27.7%),其他地區跌7.2%,銷售成本跌10.5%,因而毛利增加26%或3760萬元,毛利率由14.6%增至19.3%,是業績顯著增長的原因。其他收益及投資收入由虧損670萬元轉為盈利159萬元,分銷成本跌10.7%,行政成本增8%,兩項成本實增3.5%,而稅項的有效稅率由14.5%升至22.7%,稅項支出增加165%,因此,除稅前盈利增68.4%,而除稅後盈利只增51.9%。
控制成本收效
期間原材料成本價格下跌,亞倫亦集中資源改進生產力、效率及供應鏈管理,亦於不同部門開展多項精益生產,進展令人振奮及非常滿意,毛利因而獲得提升。
亞倫位於惠州的兩座新廠已完成興建工程,由於經營環境難以預料,暫時放緩4個新廠產能的步伐,嚴格監控現有產能,於有需要時,則盡快使用新廠。期內資本支出為1100萬元,而淨現金則達3.82億元,較上年同期增加20%以上,於金融危機後,亞倫致力於控制存貨,由周轉日36天降至13天水平,而應收賬難以控制,維持於信貸限期的90天水平。
存貨周轉期低,反映對存貨的控制,自然可以應付銷售,另一方面,存貨必須有原料,價格下跌時有利,但上升時則處於不利。亞倫表示原材料價格開始快速上升,相信現時存貨周轉期已提升。市場購買慾仍低迷,未能將成本轉嫁予客戶,因而預期毛利率將會下降,希望可以提升效率,以抵銷部份下降壓力。
期內銷售9.4億元,較上年度下半年最差時期的8.8億元有所增長,相信銷售已穩定,只是毛利反覆,預期仍有不俗增長。現價2.07元,預期PE4.6倍,息率8.7%,PB1.04倍,儘管股價已急升,但亦已調整,相信抗跌較強,可小量持有,此股缺點是股數不多,成交反覆不定,難作短線買賣。
齊明
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