點股壇:百盛增長緩候低炒波幅 - 齊明

蘋果日報 2010/02/24 00:00


百盛商業(3368)公佈業績後挫低,昨日反彈,大行評價分歧,形成走勢相當反覆。百盛去年盈利9.109億元(人民幣.下同),較上年度增長8.3%,每股盈利32.5分;已派中期息5分,將派末期息10分,全年股息15分,只增3.4%,股息率由48.2%降至46.3%。
去年百盛特許專櫃銷售增17.3%,直接銷售增5.3%,總收入增15.7%,同店銷售增長減4.6個百分點至7.5%。第一季同店增長9%,純利增14.9%至2.59億元;第二季同店增長4.8%,純利增9%至2.04億元;第三季同店增長7.5%,純利增5.7%至2.01億元;第四季同店增長8.7%,純利增3.6%至2.47億元。
第二季是傳統淡季,第三季經濟只是漸好,表現較差可以理解,而第四季同店增長雖已改善至8.7%,純利仍低於第一季,相信內地消費仍待進一步刺激。
促銷影響佣金率
全年特許專櫃銷售增17.3%,而佣金收入只增13.5%,佣金率由19.9%降至19.3%,是促銷活動增加所致,下半年佣金率19.5%,已較上半年的19.1%為佳。
去年租金支出增加32.1%,是持續發展所致,所佔經營收益比率由10.7%增至12.8%,事實上,總收入只增長15.7%,而租金支出則增32.1%,總收入雖增,但並無規模效益。
融資開支淨額增加24.4%,主要是市場利率下跌,以致利息收入減少14%,其實利息支出仍減4%。稅項增加15.6%,是附屬公司派息而繳付5%預繳稅所致,去年實際稅率由22%升至23.4%。
百盛今年仍按原來發展模式擴展,包括開設新店、併購及收購少數股東權益,但相信發展進度放緩原因是基數已大,過去收購少數股東權益是穩賺,但可供收購的權益已減,07年少數股東應佔盈利高達5180萬元,去年只有2650萬元而已。
今年開業的北京雙金購物中心,是發展重點,該物業已購入,不必付租,可望減少首年經營的虧損,百盛過去發展目標是按年增加零售面積15%,去年只增11%,於基數增大後,該項目標可能需要重訂。
百盛現價11.90元,PE32.1倍,息率1.4%。百盛仍是內地百貨業龍頭,但PE已高,增長放緩,本欄去年已指高增長期已過,當然,今年增長將勝去年,亦不應期望過高,去年的高位15.2元可能已是短期高位,而11元水平可望有相當支持,宜炒波幅。
齊明
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