今天談美滙指數。附圖可見，美滙指數過去40多年的走勢顯示，美元滙率長線兌其他主要外幣都是跌多升少，惟每個主要趨勢維時5至10年，因此一旦趨勢形成，很少會中途改變方向。這個大圖，對外滙炒家未必有很大作用，因為三兩日的上落，已足以令外滙炒手冇咗份工，或者食一次大茶飯，然而對做外貿生意的人，卻異常重要。
更有趣的是，美滙每個跌浪維持的時間大約10年，是升浪維時的2倍。第一組的跌浪，由1969年一路跌到1979年，跌逾3成。第二組跌浪1985年一路跌到1995年，同樣維時10年，跌5成。第三組跌浪由2002年開始，至2008年初已跌去4成。後來貝爾斯登及雷曼相繼倒閉，資金流入美元避難。這一浪美元跌勢，是否已經全然逆轉了呢？若過往的趨勢簡單重複，似乎在今次「技術性反彈」後，美元仍然要跌到2012年才真正見底，而且會否巧合地與對上一次的累計跌幅（50%）相近，不妨等着瞧。

亞洲資產升值潮未完

美滙指數的升降，與美元的利率周期有密切的關係。1979至1984年的上升周期，與美國透過大幅加息抑制通脹的周期接近同步，而且加幅比其他貨幣兇。1995至2000年，亦是美國的加息周期，但相對其他貨幣的利率差距較細，所以這段時間美元的升勢沒有對上一次那麼大。
講了這麼多，都是想指出，過去兩年美元的升勢，很可能只是一個死貓彈，而整體的利率周期仍然是向下。後97金融風暴的亞洲資產升值潮，至今應該仍然未結束。自去年10月底開始，大部份新興市場已然見底，未有在今年3月初陪西歐股市再創新低，失業率升幅亦沒有歐美嚴重。

林少陽　以立投資管理投資總監