當年今日
關於我們

投資名言:中國下月底前恐加息 - 張敏華

蘋果日報 2010/11/21 06:00


最近國家總理溫家寶在國務院常務會議上,首次提出研究部署穩定消費價格的措施,即是要以行政手段來控制物價。當中,以調控農產品價格的聲音最大。中國農產品價格上升,除因中國人均收入增加,導致需求上升之外,還被經營成本上漲推高。
農產品是應用在不同的食品和日用品等必需性的消費品身上。面對成本上升,經營食品和日用品業務的中國必需性消費股,需要具較強議價能力,才可以維持利潤率。
上周本欄提及,美國實施量化寬鬆貨幣政策(QE),使美元顯著回落,同時推高以美元為結算單位的商品價格。今年10月份中國的食品通脹率,較去年同期上升10%,同時把整體通脹推高至4.4%,某程度上是美國量化寬鬆貨幣政策和弱美元種下的禍根。
油價上升,可說是使農產品的成本一闊三大,除了增加了生產肥料的經營成本外,同時也推高了運輸成本。以購買一斤白菜的成本為例,除了種子和肥料外,還要計入使用柴油的運輸成本,現時正正便是運輸成本推高了菜價。此外,可用作替代能源的玉米價格,在過去3個月累積升幅達三成,亦增加了飼料的成本。
在能源、工資和地價3方面經營成本上揚的情況下,相信中國農產品價格上升會是長線的趨勢,未來關鍵是議價空間。日用品之中,衞生用品是必需品,只要深化巿場佔有率,便可望有較佳的議價空間。像衞生棉和尿布的產品,明年的利潤率有機會進一步提升。食品生產商方面,消費者視即食麪和豬肉為基本必需品,對價格上升的敏感度較低,可以把部份成本轉嫁給消費者,所以可望維持甚至增加明年的利潤率。相反,啤酒並不屬基本必需品,消費者對價格成本上漲的敏感度較高,未必可以全數把上漲的成本轉嫁給消費者,因此明年利潤率可能有下調的風險。
雖然調控物價,可以在短期內控制通脹預期上升,但長遠仍需運用「組合拳」。除了增加食品儲備和供應外,還要繼續透過加息來防止資金過於氾濫。花旗預期,今年年底前中國仍有機會加息一次。

張敏華
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務