早前恒指升勢凌厲之時,筆者被挾至啞口無言,那一刻沉默是金,但也有深入思考,究竟除了資金流向之外,有沒有理據出現大牛市、自己其實是全盤看錯?
老實說,也曾經試過自己嚇自己,因為香港藍籌表面看真的不貴,而且適逢美國炒減息,FreddieMae疑雲亦令資金投入最優質的債券,一時間投資者對回報率的要求,是進一步降低了。
大型地產股息率普遍逾3厘,但主要公用股港燈(006)、中電(002),以至滙豐(005)及恒生(011),股息率更加吸引,中移動(941)預期PE10倍左右,以表面數據而言,的確並不嫌貴。可是筆者卻認為,港股「低迷」的估值,是反映了投資潮流的轉變,以及投資者對香港業務的預測實際上是頗為悲觀。不少人仍沿用以往的PE平均值去衡量恒指,這已是不合時宜,香港過了資產通脹期,銀行地產暴利不再,是不能再享有過往的估值。
優質工業股仍有賣點
現時的經濟環境是前路茫茫,出路一定是要高增值服務,但香港摸索多年卻仍不知是哪個方向,通縮情況會比其他主要地區更嚴重,還有一大堆負資產包袱。銀行地產股是便宜,因為大家害怕盈利倒退,港燈、中電派逾5厘股息,因為大家不知幾年後如何與政府還價。投資者表面短線,卻仍深明要為不明朗前景打折扣的道理。
不過投資者對回報率要求低了,又的確是事實,所以一些業務前景穩定、派息可觀的大型中資股及工業股,的確有再進一步的空間。表面看累積升幅已甚大,但穩穩陣陣的業務,對要求降低了的投資者而言,已是主要賣點,估計資金流向仍十分利好,應該高處未算高。這個重估過程需要時間,另一理由是市場對風險的認知改變不在剎那之間。過往股票大上大落的印象太深入民心,令一大堆投資者對這些在合時的環境中、屬於十分吸引的資產類別,仍然拒之門外。筆者預計二線股也應該一如過去兩年,出現一次較長期及較深的調整,但幅度卻會相對以往為小,當更多投資者意識風險其實不高時,還可望再創高峯。
黃國英
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