市場期待多時的美國金融業拯救方案，內容令市場失望，美股應聲急挫，道指大跌382點收市。美國財政部日前披露之方案，被指條款複雜、內容空洞，整個方案總規模達1.5萬億美元，包括協助銀行淨化5000億美元毒資產，及注入1萬億美元刺激第二借貸市場，方案並無詳細解釋如何向銀行購買毒資產，而1.5萬億美元的資金並不足以挽救美國金融體系。

美國救市規模不足

對於以上方案，全球最大債券基金太平洋資產管理（PIMCO）認為規模太細，除非各國政府再加大開支，否則將面臨金融危機第二波。PIMCO董事總經理「債王」格羅斯，在雷曼倒閉前早已提出「金融海嘯」這個字眼，其最近撰文之警告，值得深思。
格羅斯認為，環球經濟已從銀行體系主導，變為由「影子銀行」扮演巨大支持角色，結構性投資工具、對冲基金、債務抵押證券、高槓桿按揭以及投資銀行，帶動各個投資市場的資產價格上漲，從而刺激實質經濟增長以及就業市場。然而，美國住宅價格回落引發的去槓桿化過程，幾乎導致所有資產價格均下跌，美國以至環球經濟都收縮。
要解決通縮性的去槓桿化及小型的經濟蕭條，方法是防止資產價格繼續下跌，從而穩住實質經濟。當住宅價格停止下跌，新組織的家庭更願意買樓而非租樓；當股票價格回穩，投資者將更願意投資，而非將資金投入國庫債券，商業投資活動亦將跟隨回升。
不過，現在美國政府只着眼商業銀行借貸而不理會影子銀行，特別是注資摩根士丹利等投資大行後，將其變成商業銀行，只會加快投行出售資產及去槓桿化，進一步拖累資產價格下跌。另一方面，美國政府也未有措施針對企業債券及地方政府債券市場，是缺乏對核心資產的支持。
雖然奧巴馬的刺激經濟方案是通過，但很多問題仍未解決，現在市場信心相當脆弱，現階段入市要更加謹慎，注碼亦應縮減。

港交所PE高受壓

下圖港交所（388）日線圖顯示，其股價剛好升抵20日線便遇阻力，自港股上月的反彈浪展開後，港交所一直表現令人失望，以其09年預測PE23倍計，是全球交易所股份中最昂貴，因此成為大行攻擊對象，近日被多家大行唱淡，相信股價不易重現強勢，反而要提防失守中期升軌，再試低位。

邱古奇
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