期權除了被用作一般炒賣用途外，其實亦可成為投資工具組合的一部份，包括近年的一些保本基金。今天筆者試舉出以期權自製保本基金。
很多保守的投資者對衍生工具都會敬而遠之，把它標籤為金融賭博工具而不屑一顧。期權這產品與別不同之處，是它是多元化的──用於進取，它可提供極高槓桿比例；用於保守，它亦可提供低風險的穩定回報。其本身的特質可隨着投資者本身的投資意向而改變。
陳先生是1名保守投資者，他今天在銀行辦理一些接近到期的定期存款。他選擇了一種零存整付式的3年期儲蓄計劃，3年供款合共50萬，到期時連本息一共收回54.5萬，即是可取得4.5萬元利息。陳先生明白，他在3年後一定會有4.5萬元利息回報，但他想利用這筆利息去增加回報，所以他利用這4.5萬元在期權市場建立了一些組合去完成他心目中的自製保本基金。
首先，陳先生每月會建立5套「由Call做成的熊跨」及「由Put做成的牛跨」，收取有限風險的差價。在5月13日，陳先生選取了期權金差距約25至30點的兩個行使價──買6月130P（53點）/沽132P（79點），實收26點，以及買6月146C（28點）/沽144C（59點），實收31點，合共收取57點或2850元，減去約200元手續，5套共收2650×5=13250元。
按金每套最高收取7000元（升跌也不會加），5套共需35000元。這套倉最大獲利點在13200-14400（共1200點幅度）。跌穿13000或升穿14600（共1600點幅度）的話，最大虧損是200-57=143點或7150元1套，5套共蝕35750+1000（手續費）=36750元（見上表）。
若1個月下來大市都沒有升或跌過行使價，陳先生將收取57點利潤。以每月5套收取13250元計，3年後共收取477000元（以50萬本金計，每年回報高達31.8%，即95.4%÷3）。

用利息小博大

這種做法，除非第1個月就被大市超越你所指定的行使價，你才會輸去36750元。但整體計，4.5萬元利息減去36750元虧損，陳先生在今次自製保本基金仍達到保本效果。只要頭3個月大市沒有超出所沽的行使價，便可獲利39750元（13250元×3），這時整套組合已可承受1次因超越行使價而造成的虧損。換句話說，在3年內可承受9次行使價被超越的虧損，最大回報是全期36個月都沒有升越或跌破你沽出的行使價。以恒指每月波幅計，保持利潤的機會不低。
以上方法，基本上是以定期存款的利息去博取一些高槓桿的回報，萬一失敗，亦只是損失大部份的利息，本金仍可保不失。若以最高回報計，更有接近1倍收穫，可見期權可在任何投資組合中均可擔當一定的角色。
因應市況，本欄的期權倉今周將加沽136C（160點）1張，再將144P（805點）止蝕，共蝕去397點，然後買入2張5月142C（10點）以減按金。
三稜鏡
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期權實戰：運用期權自製保本基金組合