十一月終於過去，港股終於扭轉六個月的「一浪低於一浪」的頹勢，整月累升1,527點，收報26,506；十一月港股終見彩虹，港股更成為環球表現最好的市場，港股反彈的原動力除一直左右大市的騰訊(700)重上300元關口以上外，大部份傳統藍籌股如股民至愛的內銀及內險股也為是次反彈作出不少貢獻。筆者認為，上月好友終能突襲成功，主因是大市一直憧憬著「習特會」為喋喋不休的中美貿易戰帶來轉機，最終「習特會」不負眾望，宣布從元旦起暫緩向中國加徵新關稅，確實為此場戰役帶來喜訊。雖然「謎底」揭盅亦刺激周一(3日)港股應聲反彈675點，惟美股因債息倒掛而急跌，美期亦因華為創辦人千金孟晚舟被捕而急瀉，並因而拖累港股蒸發逾千點，周四(6日)收報26,156點，相信港股本周後期表現較為偏軟，惟盼A股市場爭氣以支撐港股市場。

但如投資者只聞不看，其實是次條款背後仍隱藏暗湧，因美方在白宮表示若90天內未能達成共識，美方將實施擴大徵稅。現時中美貿易戰能達此共識可謂聊勝於無，亦算雙方落台好時機，不過筆者對此結果並無太興奮之感，因為就高通一事上，科技戰明顯會繼續拉鋸，既然中美此時無法透過磋商解決任何紛爭，即使再有90天也難解決知識產權等問題。

貿易戰未有惡化跡象，相信短期內會利好港股表現，但不要忘記，「習特會」後所有股票分析都是回歸基本面，現時大市基本面已因為貿易戰而轉差，就如美股近日就似坐過山車一樣，標指一度從高位下挫一成，多隻重磅科網股如蘋果亦急挫，即使市場憧憬貿易戰出現轉機而刺激美股反彈，但貿易戰加徵關稅、美國薪金水平上升，導致美國企業面臨更高昂的成本，以致市場數據顯示第四季美企盈測下修。美股今年能在環球股市「獨佔鰲頭」，有賴經濟增長加速，以及企業盈利展望樂觀，但第四季起便出現變化，正正是貿易戰所帶來的連鎖反應；再者，狂人「特朗普」是一位反口覆舌的人，今次達成協議，未必等於狂人會終止在「Twitter」發放冷箭，所以投資者都不應掉以輕心，繼續短炒為上。

雖然中美貿易雙方現階段可說是「暫緩」，但最終能否達到共識，仍是未知之數，因細節未傾，很可能代表中美仍會處於膠著狀態，亦會導致股市跟隨膠著，因而大市很可能仍會持續反覆，未見清晰的方向，因此資金應該會漸漸流入避險股，如公用股等。另一方面，在美聯儲「放鴿」下，若然加息步伐減慢，筆者預料資金或會流至新興市場，「放鴿」將對新興市場是一大利好。

許繹彬
耀才證券行政總裁及執行董事

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