大環境小投資:滯脹禍延新興國家 - 潘國光

蘋果日報 2011/06/12 00:00


過去一個月標普500指數相對CRB商品指數出現下跌(見圖),股市反映投資者對經濟的展望,而商品則是推升通脹的主因,由此顯示出金融市場正在消化滯脹的風險。所謂滯脹,就是指在經濟下滑的同時,通脹卻呈現上升。
美國經濟數據持續疲軟,美股於過去一星期顯著回落,惟美元卻沒有受惠於避險需求,兌瑞郎及日圓分別跌至歷來及一個月以來新低,若不是歐債問題懸而未決令歐元回落,美滙指數的跌幅可能會更大。
其間,油組宣佈不增產,油價應聲反彈,布蘭特期油價再次逼近120美元一桶。此外,食品價格亦因氣候反常而回升,玉米價於過去3個月升了18%,再創歷史新高。
美國一向迴避以包含食品及能源的價格來評估當地通脹,事實上食品及能源乃不可或缺的必需品,對民生的相關性較高。若以較貼近真實生活的消費比重來計算,食品、房屋、能源各佔30%,衣服佔10%,此通脹指數於過去一年就上升了26%。
滯脹的情況不但在美國出現,新興市場國家亦不能倖免。全球經濟增長放緩,短期內最有可能會加推寬鬆措施的國家是日本、英國及美國。白宮已急不及待提出了稅務優惠的新措施,但由於國會就發債上限仍在激辯當中,短期內不太可能會有新的振興方案推出,餘下的就只有寄望聯儲局的貨幣政策。
市場波動勢加劇
根據主席伯南克及其他個別理事上周發表的言論,聯儲局預期下半年經濟會好轉,暗示不會即時加推第三輪量化寬鬆措施(QE3)。現有的貨幣措施是否足以讓美國經濟重納正軌,筆者相信兩三個月內自有分曉。
雖然筆者並不認為量寬是一種好政策,但在超高負債的前提下,當前美國並不存在太多的選擇。
伯南克無疑是在跟市場玩心理戰,根據QE1及QE2的經驗,聯儲局若不加推量寬,股市於未來月份將有可能會跌入恐慌狀態,而矛盾的是,股市若不恐慌,聯儲局是不會加推量化寬鬆措施的,考慮到歐債危機、日本政局、油組分裂以及中東局勢等其他不明朗因素,筆者預期未來幾個星期,金融市場的波動程度勢必會因而激增,投資者要充份做好分散風險的準備。

潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管
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