歐洲及日本同陷低增長、低通脹的困局,兩大央行於未來加推寬鬆措施,看來只是時間上的問題而已。歐元及日圓近期顯著下跌,實際上是把他們面對的通縮壓力輸往全世界,主要的大宗商品價格其間同步下跌,亦是反映這方面的風險正在上升,甚至連美國8月的消費物價按月也下跌0.2%,聯儲局所關注的通脹指標已連續27個月低於2%的目標水平。
現時無論是歐元或日圓下跌,都不能解決他們各自的經濟困難。過去多年的超寬鬆措施,把原本最需要出現的結構性改革都排除。歐盟與俄羅斯之間的互相制裁行動,以及中、日之間的政治交流停頓,均直接損害雙邊及多邊的貿易關係,這些並不是採用負利率或貨幣貶值可以彌補的。
中國自8月份以來多項數據反映經濟再度放緩,本季度增長或減慢至7.2%水平,內地兩大官媒激辯應否全面降息降準,為的是怕重演歐、日失去結構改革的大好良機,最終沉迷於超寬鬆措施的自我安慰狀態。中、歐、日均是美國的主要貿易夥伴,這三大經濟體所面對的難題,最終亦會反映在美國的經濟表現之上。
此外,西非伊波拉疫情越趨嚴重、西方盟友對伊斯蘭國發動空襲、以至全球資產泡沫化等,均是未來6至12個月潛在的黑天鵝因素。聯儲局內不乏擔心資產泡沫化的官員要求提早加息,若選擇在全球復蘇力度不足的時候加息,這或許會成為刺破泡沫的間接幫兇;若選擇不加息,則只是繼續扮演製造泡沫的一份子罷了。無論是選擇哪一項,筆者都看不見全球息率會有大升的格局出現。
潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管