「擦鞋」大行報告太多，高盛最新一份推介滙控（005）的報告，令人看得甚惡心。這間美資大行，自從星級分析員羅慕斯離隊後，對滙控的投資立場亦明顯由審慎轉為樂觀。
我從未有懷疑過歐智華的能力，其上任後大刀闊斧作風，已令人目瞪口呆。分析銀行股，主要從股價對賬面值及派息水平來判斷，亦正如高盛所指按上述指標，滙控是相當「抵買」。但不要忘記，市場總會有一批絕頂聰明的投資者，如果滙控價值吸引，股價老早穩守70元甚至更高。
高盛「硬銷」滙控不是問題，最大弊病在於透過將歐智華神化，去令目前表面吸引的估值及相對穩健的資產負債等賣點，被進一步合理化，兼且向投資者輸出不必要的幻想。

神化歐智華有誤導性

大行報告要有立場，但也要建基於數字分析，及對宏觀經營環境的解讀，而絕非像高盛般過份側重於人性化元素。傳媒當日形容歐智華有前朝浦偉士的影子，可以視為人物掃描的軟性稿件。但高盛套用於分析報告，主觀地將歐智華形容為浦偉士化身，再用大量數據堆砌比較，是有其誤導性。
高盛假設了歐智華等於上世紀八十年代的浦偉士，所以相信滙控會重拾昔日光輝。高盛列舉出自1985至1997年，浦大班任內股價累積回報10.54倍，遠遠跑贏大市。而浦偉士引退後的1997至2010年，滙控股價合共回報只有36%。那麼，信歐智華有浦偉士的能力與遠見，是否就等於股價會升？
現實歸現實，浦偉士年代的滙控處擴張期，集團向外併購，由小變大。但現在滙控處重組收縮階段，再收購會受資產負債表限制，自然增長亦被經營環境影響。所以，上世紀八、九十年代的滙控光環，恐怕一段時間內要成為歷史。
胡孟青
獨立股評人