今日大家要談的話題，相信離不開今天正式上市的交通銀行（3328）。在近日港股較為沉悶的市況中，相信部份朋友可能對交行寄予厚望，希望交行可為港股「沖喜」，帶旺股市。
假若閣下只獲分配到小量交行股份，或甚至沒有認購，今日又希望在市場吸納，則應該在何水平入市吸納呢？首先，以交行的招股定價2.5元及2005年預期盈利計算，則其招股PE為14.8倍，及相等於1.6倍帳面值。
在本港上市的銀行股中，大型銀行股的如恒生（011）、中銀（2388）及東亞（023）等，它們的2005年預期PE介乎13至17倍，而股價與帳面值比率則介乎1.7至4.9倍間。故此，交行的估值（14.8倍PE及1.6倍帳面值），相對這3大本地銀行則不算貴，假如因市場一時的熱烘烘，將其股價推至高水平，若以17倍PE計算，交行的股價便可升至2.87元。假若升至如恒生般，達到4.99倍帳面值，則交行的股價便大約為7.65元！嘩！可是若你預期交行能夠升至如恒生般超高股價與帳面值的比率，就有點過份，不太理智了。
筆者認為，相對這3大本地銀行，20倍PE及2.5倍帳面值已是不便宜的水平，以此估值計算，交行的股價便相等於3.3至3.9元。
至於在本港上市的中資銀行股，如中銀、工銀亞洲（349）及中信國金（183）等，它們的2005年預期PE介乎7.6-16.7倍間，股價與帳面值比率則介乎1至2.2倍間。假如以高位計算，即16.7倍PE及2.2倍帳面值，這樣便得出交行的股價介乎2.8至3.4元間。

以中資同業作參考

至於其他新興市場地區，例如拉丁美洲，根據美國Hemscott資訊公司的資料顯示，現時在美國以ADR形式上市的拉丁美洲銀行股，例如阿根廷的BancoBilbaoVizcayaArgentari、巴西的BancoBradescoS.A.及智利的BancodeChile等，它們的PE介乎11至15倍不等，同時，在美國的ForeignRegionalBanks（非美國銀行股）系列內之銀行股，它們的平均PE約為13倍，股價與帳面值比率則平均約為2.97倍。
綜合上述各間中外銀行股之股值，20倍PE及2.5倍帳面值，（即交行相等於3.3至3.9元），已是一相對高水平，在市場齊齊鬥瘋的市況時，當然可能出現遠遠超越此水平的情況，可是銀行股已並非甚麼新興股份類別，不像早年的科網股或近期的澳門概念股等，有較大的「幻想」空間，讓大戶們將其股價推至「天際」水平。同時，市場懂得甚麼銀行股之合理股價者大不乏人，所以聰明的投資者在市場鬥癲時，當然要把握「放手」時機，反正大批國內銀行股正在排隊來港上市，機會多的是。
譚紹興
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作者譚紹興為證監會持牌人士，本文所提及之上市法團，作者及其有聯繫者目前並無擁有財務權益。