在牛皮市中,投資者可運用股票掛鈎投資產品如ELN、ELD及ELI等賺取高息,當中尤以「看漲」性質的條款最為普及。
這類條款有利有弊,若正股價格在投資期內如預期般牛皮,投資者便能賺取理想回報。然而,投資者除了有機會在股價下跌時接貨外,如正股一旦破位而上,持有人將不能透過ELI去分享正股上升帶來的回報。
倘若部份專業投資者強烈認為滙控(005)股價在短期內將在窄幅徘徊,除了一般的「看漲」票據外,他們也可考慮投資一些息率更為吸引的產品類別,例如「勒束式」股票掛鈎產品(兩者的比較見下表)。
簡單來說,「勒束式」股票掛鈎產品是由「看漲」票據及「看淡」票據組成,這類產品的回報息率明顯較「看漲」的吸引,但風險亦相對較高,因為投資者變相買入「看漲」票據及「看淡」票據各一,即同時承擔兩者可能出現的風險。
有別於一般的「看漲」票據,「勒束式」股票掛鈎產品擁有兩個行使價──「低行使價」和「高行使價」。「低行使價」與「看漲」票據的行使價相似,換言之,若股價在定價日低於「低行使價」,投資者將以該水平吸納議定股份。「高行使價」正好跟「看淡」票據的行使價相似,在投資期屆滿時,正股價格即使上升也不可高於「高行使價」,否則投資者的回報將會受到影響。具體地說,若正股在定價日的收市價高於「高行使價」,投資者只會收回以下列公式計算的款項或損失所有金額:
投資總面值-〔票據指定股份數量X(正股收市價-行使價)〕
換句話說,倘若投資者希望藉此賺取最高息率回報,滙控在定價日的收市價必須要在「低行使價」與「高行使價」之間,現以實例加以說明:
投資回報將取決於滙控在定價日的收市價,可能出現以下3種情況:
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事
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