技術教室:匯豐02年盈利應不俗

蘋果日報 2002/03/26 00:00


早前《蘋果》的老編傳來一封讀者黃君的來信,信中質問筆者為何在滙豐(005)公布業績後,遲遲不講述其投資價值,及為甚麼不解釋早前看錯市的原因。
唉!筆者發覺此世界真是無奈,怪不得曹Sir認為讀者是最沒良心的。在去年底及今年初,本欄曾指出國企股由1998-2001年每年皆出現一次升浪,並預測今年也會發生,幸好言中,卻沒有讀者來信讚許,一時看錯便……。
筆者沒有在本欄即時分析滙豐的業績,主因是在其公布業績後的翌日,筆者已在香港電台《晨光第一線》節目中公開講了,並被可惡的曾志華嚴刑拷問看錯的原因。此外,亦一連多日在亞洲電視《開市升定跌》節目中講了,故便沒有在本欄覆述,以免有欺騙稿費之嫌(雖然此乃小弟一向樂於做的)。
保守估計增22%
滙豐剛公布的全年業績,從表面數字來看,一點也不吸引。首先全年盈利下降18.4%,滙豐一向優於其他同類國際銀行的ROE(股東資本回報),亦由17.16%降至11.4%──頗低的水平。此外,其網站(www.hsbc.com )發放的年報資料一向頗為詳盡,但不知何故卻無2001年下半年的盈利資料,會否是不欲令投資者太驚訝。
例如當翻查其公布的2001年上半年及全年業績可以看到上半年盈利增長4.1%,全年則下降18.4%,但若投資者不自行計算,便看不到2001年下半年的情況。若將上半年盈利從全年中扣除,便知其2001年下半年的盈利為17.36億美元,較上半年的36.7億美元,大幅下降52.6%,較同期(2000年下半年)的31.03億美元急跌44%,可見2001年下半年的經營環境頗為不妙。
幸好上述是「表面」情況,若細看其撥備前的溢利(Pre-provisionoperatingprofit,PPOP)則頗為不俗,在2001年上下半年皆較2000年同期佳,全年的PPOP則微升2.6%,可見引致滙豐2001年盈利下降的主因是呆壞帳撥備及為阿根廷的撥備等事項,若無這些因素,則其盈利實應微升的。
另一方面,在去年經營環境這麼差,滙豐的撥備前溢利也可造到有些微增長,假若今年經濟情況真的好轉,則保守估計維持去年的溢利應無太大問題,同時去年的撥備是一次過,今年再出現機會不大,除非美國經濟再陷衰退。因此滙豐2002年的盈利最低限度可望回到2000年的水平,約66億美元,即較2001年增長22%,相信此是頗保守估計。
至於滙豐的投資策略,又要下回分解。