CFTC美滙期貨合約分兩大類:一是非商業大額交易、二是商業避險交易。以買賣合約張數總和來說,早年明顯是前者遠多於後者;但自01年起,兩者張數相若。將買方合約減去賣方,得出的淨張數便反映看好美元的程度了(圖一、二)。觀圖可見,07年以前,美滙期貨與現價的轉角幾乎同時出現;只是07年次按危機爆發後,淨買賣合約張數才領先現價半年左右。至於背後是巧合還是另有原因,則待進一步研究。
若這領先現象迄今仍適用的話,那末即使淨合約似於年初見頂(藍框),美滙指數仍有好些上升光景;但升市似是區間現象多於單邊牛市。05年底至今,美滙指數的波幅一路收窄,去年11及3月的74及89,彷彿已為未來好一段日子的美滙設下高低位了。
羅家聰
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