日前談到大笨象滙豐（005）可考慮吸納水平，該文尚未完結，現繼續餘下部分。首先從股價與帳面值（Price/BookValue，P/B）入手，全球市值與滙豐相近的銀行股，如J.P.Morgan、Chase、BankofAmerica、RoyalBankofScotland及Barclays等，市值介乎500-1000億美元，滙豐的市值則約為1057億美元（1月14日），它們的股價皆少於兩倍帳面值，平均約為1.9倍帳面值，以滙豐每股帳面值大約39港元計算，則1.9倍帳面值便為74港元一股才為合理水平。
讀者可能會認為滙豐是在本港上市，宜與本地銀行股比較，若是這樣則不妨一看本地的銀行股，首先除恒生（011）的P/B高達4倍外（即股價為帳面值的4倍），大部分銀行如東亞（023）、大新（440）、永亨（302）及永隆（096）等，其股價介乎帳面值的0.9倍至1.93倍，若不計滙豐及恒生，本地中型銀行股平均的P/B為1.5倍，至於倫敦上市的渣打銀行，其P/B亦約為1.7倍，故此以1.9倍來計算滙豐的合理值，也不算偏低了。

合理價68.5-74元
讀者可能會問：「你估得咁低，會唔會到？」滙豐的股價會否跌至1.9倍帳面值？其實除了在去年911事件，滙豐曾跌至1.78倍帳面值外，它於97及98年也曾跌至1.9倍帳面值。另一方面，若回顧1997-2001年Bloomberg此5年的資料，大致上在2倍帳面值吸納滙豐亦可以，雖然不是超筍價，但已頗安全。至於2倍帳面值是多少？2×39，讀者應可自行計到，不用小弟計算了吧。

至於2001年每股盈利方面，據Bloomberg的資料顯示，在全球27間證券行的估計，平均預測為每股盈利5.57港元，而最高的估計為每股賺6.24港元，最低的估計為每股盈利4.67港元。有了每股盈利便需用合理PE來計算合理的股價。首先在1997-2001年此5年間，滙豐的PE介乎8.21倍（1998年）至25.99倍（1999年），5年高位平均水平為21倍（即是將5年的高PE相加後取其平均值），5年低位平均水平為12.3倍，若以其平均預測每股盈利5.57港元計算，則其最高位為116.97港元。已有貨者且慢高興，此乃預計最高位，以目前的市況來看，宜看其最低合理水平。故以其5年低平均PE12.3倍計算，則其合理價為68.511元，即用5.57元×12.3＝68.511元。
讀者可有察覺，用平均P/B1.9倍計算，滙豐合理價為74元，而以5年平均低PE12.3倍計算，其合理價為68.5元，兩個預測價頗接近，介乎68.5-74元。上次911事件錯過入貨的朋友，相信已知怎樣做了。
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