美國衰退不出，經濟數據確在轉好，尤其長短息差重新擘闊，聯儲局亦已不減息；加上明年大選，美股應當看好。好市之下，市場尤其芬佬自會煲概念唱板塊，通常過年後有新說法，是故過年後大市多有新方向。短線而言美股已屆通道頂，技術上應來個調整，估計半至一成上下。看來市場有共識要撐至過年才回調。

正當幾乎全世界股市都創新高或近多年高位之際，中、港等股市偏偏斯人獨憔悴。毋須拋一大堆政治解釋，單看經濟其實已能解釋一切。2007年第三季即金融海嘯前，美國實質GDP按年增長2.2%，今年第三季2.1%。大陸呢？由14.3%跌到6%；本港則由6.7%跌到-2.9%。這樣，美股一路破頂而這邊仍未返家鄉亦不奇怪了。

英鎊走勢看俏

近兩周港元突然大幅轉強，有指資金回流然後推論股市大好。要是資金湧入，美、港息差應見回升（錢多推低港息）。但事實是由2月至今息差依然趨跌，無回升迹象。須知港元滙價較息口易被推升/跌，前者亦受外圍滙市帶動，年結更是一大因素。於是，上周中後港元顯著轉弱，甚麼錢進、大好論據遂不攻自破。若美股回落，港股料難倖免。

不經不覺，歐元直盤日線圖已扭轉了長年跌勢。歐元是美元最大對家，具指標性，若第四季起真轉回升，將進一步確認三年前美滙的103.8已見了頂。明年既risk-on，非美貨幣應受惠，即美滙跌。非美貨幣若升，歐元的持久力通常最好，而最癲的料是英鎊。英鎊的大裂口位在1.45至1.50間，他朝有日突然飆上到位，見怪勿怪，因這就是鎊。

商品也有隻是癲的，鈀金是也。鈀價同樣頗近對數通道頂部，短線料回。固之然，穿通道頂不奇，故或仍有最後升浪。然則其餘商品價格尤其貴金屬普遍疲弱，大陸仍弱，加上貿戰未停，原料難以看好。何況金屬市場往往好十年衰廿年，股市好時更不合時。

明年資金配置大概如此。

羅家聰
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