股票市場必然會有起有落，而金融業亦經常發出警告，指「過往的表現不代表或保證將來亦會有同樣表現」。投資者需知道，股價可升可跌，如果要在此遊戲中成為贏家，便必須具備與眾不同的思維。

所說的「思維」，是要像相反理論派一樣，與群眾保持一定距離，不要人云亦云地盲目投資。要做成功的投資者，竅妙在於知所進退：知道何時入市、何時持有，以及何時沽貨離場。

升得高時跌得重

去年我在《蘋果》推介的阿拉伯和中東市場，便是一例。杜拜股市去年勁升190%，成為全球表現最佳的市場，但今年卻淪為全球表現最差的市場，由年初至今已錄得40%跌幅，應驗了經濟學家「物極必反」又或者「爬上去的始終會掉下來」的說法。對於散戶投資者來說，阿拉伯市場眼前的危機簡直是一場大災難，隨着港灣合作理事會（GCC）及周邊阿拉伯市場同時下跌，數以十億美元計的股東價值被蒸發，亦有數以千計的投資者傾家蕩產。
從中東股市今次股災中，香港投資者又能吸取到甚麼教訓？
首先，中東股市於2003至05年的大牛市已成為歷史。投資者情緒已由雲端墜下低谷。為了避免投機客賴賬及應付互惠基金客戶贖回，銀行不斷向客戶追收孖展，加大了跌市的深度。
其次，港灣合作理事會股份的高度關連性，在升市時早已潛伏了危機。現時的?星頻道如CNBCArabiya、AIJazeera，加上在線交易科技，讓大部份投資者即時可知道海灣其他市場的動盪情況，以致區內資金會在瞬息間同時流走。負傷的熊繼續走動，傷口自然會加劇，因為市場最需要資金支持時，資金卻一下子消失得無影無蹤。

把羊送進屠夫手

第三、阿聯酋股市估值2005年一下子從異常精采降到荒謬可笑，但仍有數家銀行宣布推出新的互惠基金，欲從無知的投資者手上掃走閒資。本質上，這是牧羊人把羊交到屠夫手上，為的只是收取可觀的管理費和表現費。
阿聯酋市場年資尚淺，要在一個市賬率高達6倍、PE高達35倍，而只有屈指可數活躍上市股份、亦不存在對沖風險產品的市場推出新互惠基金，你一是愚蠢，一是貪婪。現時這些基金全都被套牢，最普遍的情況是資產淨值跌去50%至60%。
還記得亞洲金融風暴嗎？現時在中東市場所發生的，正是98年亞洲的翻版，唯一分別是阿拉伯擁有石油，而油價仍在上升中，故縱使遭逢重大虧損，仍有油元可作緩衝，減輕震盪。
第四、若熊市曠日持久，港灣合作理事會的銀行便會面臨系統性風險。這些銀行提供招股上市、證券買賣、投資於上市公司及推出區域股票基金等一條龍服務。股市短短時間內暴跌3至4成，不但打擊銀行利潤，亦會令其財務報表及預測PE估值大受影響。盈利倒退的業績將會在2006年徹底暴露。
有人認為，歷史未必會重演，但漠視歷史的結局卻往往相同。我們必須從別人的錯誤中吸取教訓，否則便可能會重蹈覆轍，甚至犯上更嚴重的錯誤。香港的投資者最好能繼續觀察這些新興市場的發展，對「運氣來得快時可以走得更快」，必定有更深刻的體會。
中國有句說話是「勇者天佑」，但我必須加以補充──要得到運氣眷顧，除了勇氣外，亦要做足功課（Foutunefavoursthepreparedmind）。
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﹙本欄隔周逢周一見報﹚