【本報訊】向來睇淡利豐（494）的瑞銀，上周六出報告預期利豐在未來12個月會有融資需要，觸發該股昨跑輸大市，應聲急挫5%。瑞銀的分析更指，從利豐去年收購所貢獻的盈利計算，利豐作價市盈率平均僅為3.7倍，但這些公司的純利率卻異常地高，質疑賣家為何會願意出售。
利豐昨隨大市急挫，報16.32元，跌5.12%。瑞銀維持利豐評級為「沽售」，目標價11元。

料年內有融資需要

瑞銀表示，去年利豐共完成六宗大型及13宗小型收購。根據利豐最近發表的年報資料顯示，如以這些收購所貢獻的年度盈利（annualizedearnings）及交易支付的首期代價（initialpayment）計算，利豐收購的市盈率僅得3.7倍，是非常低賤的價格（distressedvaluation），亦較過去數年利豐所作收購的市盈率為低。
瑞銀指出，這些收購回來的業務，有異常高的盈利能力，如採購業務的純利率達9.7%，較一般只有2至3%為高。瑞銀對於為何賣家會願意以如此低作價、出售純利率近10%的業務，感到疑慮；該行亦質疑在美國經濟穩步改善的情況下，利豐今年是否還可以獲取這種低價收購。
瑞銀表示，利豐去年靠自然增長所得的盈利，按年倒退8%，如要達至2013年「三年計劃」的目標，需要繼續進行收購。06至2011年期間，利豐共集資24.5億美元；而07至2011年間，利豐就花了23.9億美元收購。瑞銀認為，這數據顯示利豐單靠內部現金流，無法支持收購所需，故未來12個月有再融資需要。