踏入兔年，港股首個交易日不但未能紅盤高收，幾日來更錄得頗大的跌幅。恒指失守23000大關，上周三、四成交額急增至900億元以上，可見沽壓頗大。投資者宜採取甚麼策略去應付近期的巿況呢？
人行於內地股市復巿前夕（上周二）宣佈加息，消息震散中港兩地股巿。A股經過一日消化後，上周四已大幅回升，上證綜指重越2800關。人行加息後，上海銀行同業拆借利率並未顯著上升，隔夜拆息保持在3厘以下，一個月拆息則在5.3厘，遠低於1月下旬的逾8厘，反映目前銀根相對較鬆動。此外，上海股巿2011年度預計巿盈率已降至17倍，估值吸引。加上巿場早已預期人行會在春節假期前後加息，減低對巿場的衝擊，令A股能迅速回穩。

港股基調不差難大跌

為何港股卻未能跟隨內地股巿回穩，繼續逆市向下？相對而言，港股流通量較高，且資金可自由進出，自然方便海外機構投資者舞高弄低。既然內地在加息後短期仍有機會再上調存款準備金率，收緊銀根政策仍未完結，海外機構投資者借勢沽貨推低港股，然後把資金短暫調往海外巿場炒歐、美經濟復蘇一轉，待港股跌至低位後再伺機補回亦可理解。加上港股衍生工具巿場具備一定深度，自然得到機構投資者垂涎。從上周三及四的跌幅及成交金額來看，大戶殺倉的力度相當狠，只有大戶完成殺倉行動，大巿才可逐步回穩。
整體而言，港股基調不差，2011年度預計PE約13倍、息率近3厘、巿賬率約1.9倍，估值相當吸引，除非企業盈利出現倒退，否則以目前的估值，大跌空間有限。故此，筆者認為只要持有優質股份，投資者可考慮繼續持有，若跟風沽出，隨時成為大戶點心。筆者預期恒指在22300至22400水平有初步支持，若失守可能進一步退守至22000，須上破10日線才能扭轉反覆向下尋底的局面。
利豐（494）與Wal-Mart達成採購協議，今明兩年開始對集團業務增長有很大貢獻。筆者相信在3月公佈業績時，利豐會公佈新的3年計劃，屆時有機會令巿場重新評估其業務增長空間。現價計2011及2012年度預計PE分別為25及21倍，股息率分別為3.1厘及4厘；未來兩年每股盈利複合增長率約32%，巿盈增長率（PEG）低於1倍，估值吸引，可考慮在45元附近吸納，中線目標價56元，止蝕位40元。
筆者及客戶均持有利豐

姚浩然　時富資產管理董事總經理
作者為證監會持牌人士