2017年首日開筆，第一擊推介長和（001）。長和市值3,500億元，是李嘉誠系公司中最大的，變化對李嘉誠身家影響最大，卻是去年跌幅最大一員，達16%（恒指升0.4%）。
1）李嘉誠持長和11.61億股（30.08%），去年降值達175億元。李氏前年7月增持長和6,579萬股，增持價108.6元至110.96元，長和現價90.8元，較李氏增持價低17%，單是所增持的股份，已跌價近12億元。李氏再趁低增持，可能隨時出現，並對長和股價起「指導」作用。
2）長和控制長江基建（1038），長建控制電能實業（006），電能控制港燈（2638）。長和往績PE低至2.5倍，是因為2014年大改組有巨利入賬，盈利高達1,186億元。2016年盈利恢復正常，預期PE 11.1倍，2017年降至10.1倍。長建、電能及港燈2017年平均預期PE 17.2倍，長和較三者平均折讓高達41%。2017年長和預期PB 0.76倍，較長建等平均1.23倍折讓近四成。

目標價119元

3）長和持和記電訊（215）66%，又擁有歐洲3集團，電訊股質地比重大，以半隻電訊股視之，長和估值亦過於偏低。法國Orange、西班牙Telefonica、德國Deutsche Telecom，及英國Vodafone，2017年平均預期PE 17.3倍（長和10.1倍），2017年平均預期PB 1.63倍（長和0.76倍）。
4）英國股市去年升14%，以美元計只跌4%。長和並非全部資產都在英國，去年股價跌幅大過以美元計的英國股市跌幅，對英鎊貶值反應過度。

★以長建2017年PB打七五折即1倍計，長和目標價119元，上升空間32%。勿忘歐洲電訊股2017年平均PB是1.63倍。

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何車
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