一線城市生意呈飽和界線,未來增長潛力將繫於二三線城市爭奪及拓展。特步及361度(1361)上季SSS分別增9%及17%,跑贏同儕,原因是其門市及據點集中二三線城市,增長速度自然較龍頭股勝一籌。特步現時在內地經銷商超過6000多個,管理層揚言今年於二三線城市增800至1000間零售店,進一步提升盈利增長動力。
再睇定單數字,特步早前宣佈第4季訂貨會定單金額按年升25%,平均售價亦錄得單位數增幅。綜合券行預測,今明兩年體育用品定單增長以特步最理想,增幅分別達23%及18%,較業界平均18%及15%,高出5個及3個百分點。
品牌形象方面,特步積極對外宣傳,知名度開始提高。如在剛開始的英超球季,贊助伯明翰着上有特步標誌的球衣,變相每周向數以億計觀眾推銷,有助提升品牌價值。
截至去年底止,特步淨現金有29億元,為市值(132億元)的22%,相當於每股1.30元。集團去年派息比率達65%,預期今年仍會慷慨派息,預期息率接近4厘,遠高於其他體育用品股。
論估值,特步今明兩年預測PE約14及12倍,遠低於安踏及李寧約20倍PE。特步預測PB則約3.5倍,較安踏及李寧的7.4倍及6.1倍,大幅折讓53%及43%。
特步於早前在5.30元成功築底,建議6元附近買入,預測PE升至17倍,股價可見7元,失守5.50元止蝕。
王昇