之前說過：「雖然外交壓力越來越大，但人民幣的升跌，不但關乎中國的出口企業，也是要保護一些正在改革中的行業，是經濟體制全面改革重要的一環。除非低人民幣滙率引致的通脹太大，否則，中國未必會讓人民幣升值。解決全球經濟失衡，改善中美逆差，不一定要人民幣升值，另一個辦法是提高中國工人的工資，可收一箭雙鵰之效：既可改善中美逆差，也有助擴大內需。」在兩會之後，這個趨勢可能更明顯。
中國銀行分析師石磊有類似的觀點：「前期市場高漲的人民幣升值預期，在本次政府工作報告發佈後，應該低頭認輸了。2010年報告中有關人民幣滙率的直接表述為『繼續完善人民幣滙率形成機制，保持人民幣滙率在合理、均衡水準上的基本穩定。』在2005年、2006年政府工作報告中都曾出現這一表述……筆者發現，凡是出現這一表述的年份，人民幣對美元升值的幅度都不大。」

控制通脹最後手段

中國現在的主要考慮是保增長、穩民生、調經濟，所有的經濟金融政策皆是達到這些目的的手段，包括滙率。
現在最不確定的因素是通脹。提高中國工人的工資，能有效減少中美逆差、擴大內需，進一步穩民生，但問題是會加劇通脹的壓力。通脹是今年中國的頭號經濟敵人，所有經濟學家，包括很多領導人也公開承認，中國去年的救市手段，所謂「天量信貸」及極度寬鬆的貨幣政策，是過量一點──因中國跟美國不同，美國有泡沫爆破，中國沒有，但中國落藥的份量，比美國有過之而無不及。所以，通脹預期越來越高。
兩會之後，確定CPI增長目標上限3%，比市場預期低很多，也就說明中國政府打擊通脹的決心。暫時來看，中國打擊通脹，主要仍是以貨幣政策為主要手段，包括再貼現政策、存款準備金政策和公開市場業務等傳統三大貨幣政策工具。我相信這些貨幣政策，配以簡單的行政手段，已可大幅減少信貸，控制通脹。不過，要留意的是，如果貨幣政策和行政手段對實體經濟影響太大，我不排除中國會透過人民幣升值，作為最後的手段去控制通脹。

國際化須戶籍改革

最後要提的是戶籍改革跟人民幣的關係。這個議題比較少人留意，有社論談到「歐元危機是人民幣國際化最佳教材」，認為希臘危機的最大教訓，是中國應在區內催生一家亞洲的IMF。
我不是不同意，但認為歐元危機的最大教訓，是要一個穩定的貨幣，整個貨幣地區必先有經濟的融合，包括工人的流動性，比方說，工人在美國加州失業，可以到紐約找工作，落地生根，在希臘和歐洲就不成，而在大陸，因為戶籍制度，這也未必能實現。戶籍改革，是人民幣全面國際化的必要條件。
黃元山
中大全球政經碩士課程兼任講師
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