近日重整國內零售行業的資料，重新肯定本欄開始至今對中國零售行業的看法。從表面的市盈率數據看，這批股份的估值都不算便宜，但如果將這批零售股的盈利增長速度，與目前的市盈率作對照，下述的股票其實不能算得上貴。
附表為一批過去3年，盈利起碼錄得50%以上按年增長的中國零售股。單看報價機內的往績市盈率（不要忘記，那已經是兩年前的數字），「價值投資者」會對有關股份退避三舍，因為沒有一家的往績市盈率低於20倍。然而，投資者不要忘記，即使在經營環境最惡劣的08及09年，這批股份仍能錄得高雙位數字的盈利增長。當經濟復蘇之時，我們應該有足夠的理由相信，它們今年及明年的每股盈利增長，只會加速不會減慢。

盈利增長樂觀

假如讀者將這批股份上半年的盈利，作為未來兩年盈利增速作推算，並相信相關行業及未來兩年中國通脹（大部份零售股受惠於通脹重燃）及經濟增長，都將繼續提速的話，應該不會認為我對2009及2010年的盈利增長預測太過樂觀。
依此推算，我們可以得出這批股份2010年的預測市盈率（PE），竟然出奇地都是仍處於25倍以下的水平，李寧（2331）、安踏體育（2020）及中國動向（3818）預測市盈率更在20倍以下。若以PEG（2010年市盈率除以增長率）計，這批股份現價都在1倍以下；以彼得．林治的揀股心法衡量，它們現價都仍處於可投資水平。即使用較為嚴格的08年市盈率除以未來2年平均增長率，除了康師傅（322）要被踢出局之外，其餘的股份仍可以留低。

林少陽　以立投資管理投資總監