當年今日

點股壇:質素雖佳康師傅PE嫌高 - 齊明

蘋果日報 2008/12/01 00:00


康師傅控股(322)第三季業績增長放緩,但由於事前股價已滑落,業績公佈後反可企穩,不過表現仍稍遜於大市。
9月止第三季盈利9189萬美元(下同),較上年同期增20.14%,已有相當放緩,第二季增長32.7%,第一季增33.6%,反映第三季的放緩程度,而首三季盈利為2.195億元,增長仍達27.4%。
盈利增長開始放緩
第三季方便麵銷售升32.88%,於方便麵整體市場仍穩居首位,高價袋麵市佔率69.5%,容器麵市佔率66.1%,而平價麵市佔率為14.4%,位列第三,期內毛利率微跌0.39個百分點至26.11%,雖然棕櫚油價格8月大幅回落,但7月仍處於高位,受存貨及採購前置期的影響,期內實際成本仍然偏高。
受氣溫及市場競爭影響,第三季飲品銷售只升34%,即飲茶市佔率仍居首位,市佔率為41.2%,礦物質水佔20.9%,也居第一位,於經過推廣後,稀釋果汁市場穩居第三位,佔16.1%(第二季佔16.7%),毛利率下跌1.18個百分點,是銷售增長低於預期的影響,規模效益未能全面發揮。
糕餅業務銷售增35.36%,於夾心餅市場佔有率為25.3%,位列第二,而6月底佔22.3%,居第一位,反映增長速度遜於同業,毛利率下跌0.49個百分點至38.39%。
冷藏業務營業額穩定,業績仍差,有關業務已於近期售出,將不需再負擔虧損。
康師傅生產效率高,有龐大的銷售網絡,方便麵及即飲茶均佔龍頭地位,對財政管理良好,製成品及應收賬周轉期均維持於較低而穩定水平,雖仍有淨借貸,比率只是7%,由於是飲品業務借貸,而康師傅只佔飲品業務50.1%,實際應有淨現金。
棕櫚油價格下跌,預期第四季及以後的方便麵毛利將會提升,對經營有利,飲品仍面對激烈競爭,而經濟劇變,或將影響銷售,此外,利率下跌有正面貢獻,而人民幣滙率已轉穩,滙兌收益將減少,因而好淡因素均在,希望康師傅可以利用其優勢,面對市場考驗。
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只宜候低吸炒上落
康師傅上周收市價9元,預期PE25.26倍,在眾多消費股中評價最高,是多年來持續錄得高增長所致,也反映市場對其信心,不過股價頗為波動,近日走勢遜於大市,只宜有條件看好,可候低吸炒上落。
齊明